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 TOPCon技術進入爆發(fā)期，提前布局40萬噸POE粒子及α烯烴產能。2023年N型TOPCon電池片技術產能快速釋放，實際產出有望超100GW，明后年仍有300-400GW的替代空間，這將直接推升POE膠粒需求高速增長。據(jù)CPIA預測，2023年POE及EPE膠膜的市場份額合計約29%，根據(jù)我們測算，2023年對應POE粒子的需求為47.8萬噸，同比增長超2倍。目前，我國POE粒子全部依賴進口，國內尚未有公司大規(guī)模量產。鼎際得已公告投資POE新材料項目，包含40萬噸/年POE聯(lián)合裝置，30萬噸/年α-烯烴裝置等，在目前產品價格情況下，該項目投產后有望釋放巨大的利潤空間。
　　專業(yè)的高分子材料催化劑和化學助劑提供商，受益于聚烯烴國產自給率提高。鼎際得成立于2004年并于2022年上市，公司2018年-2022年營收/歸母凈利潤年均復合增長率為24.38%/11.57%。公司主要產品為高效催化劑、抗氧劑單劑和復合助劑，其需求量與下游聚烯烴行業(yè)規(guī)模呈明顯正相關，未來受益于我國烯烴產業(yè)鏈自給率持續(xù)提升。2021年我國聚乙烯和聚丙烯自給率同比分別提升10pct/4pct至62%/89%；預計2022年和2023年我國新增聚乙烯產能分別為500萬噸和185萬噸，新增聚丙烯產能分別為540萬噸和950萬噸，拉升公司產品需求。
　　新產能釋放疊加三重競爭優(yōu)勢，市占率有望持續(xù)提升。公司已經具備聚烯烴催化劑產能225噸/年、抗氧化劑單劑2.25萬噸/年、復合助劑8500噸/年，2022年銷售聚烯烴催化劑213.86噸、抗氧化劑單劑1.25萬噸、復合助劑1.54萬噸。IPO募投產能釋放后，烯烴催化劑產能擴張至475噸/年、抗氧化劑4.45萬噸/年、復合助劑2.85萬噸/年，預計陸續(xù)于2023年-2025年達產。技術上，公司深耕聚烯烴催化劑近20年，已經開發(fā)出第五代齊格勒納塔產品，覆蓋24個催化劑品種；服務上，能快速響應，為客戶提供定制化一站式服務；核心客戶包括中石油、中石化、中海油、中國中化、萬華、寶豐等，在國內已經建成完善的銷售網絡。公司IPO的新產能釋放后有望搶占增量市場，繼續(xù)提升市場份額。
　　盈利預測、估值分析和投資建議：預計公司2023年-2025年歸母公司凈利潤1.59/2.37/3.57億元，同比增速為44.1%/49.1%/50.8%，對應EPS為1.19/1.77/2.67元，PE為46.4/31.1/20.6倍，首次覆蓋給予“買入-B”評級。
　　風險提示：POE新產品投產不及預期風險；產品價格波動風險；原材料價格大幅上行的風險；行業(yè)競爭加劇。