>> 浙商證券-家用電器行業(yè)專題：家電行業(yè)2023一季報前瞻-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
756KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
閔繁皓 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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【海爾智家】收入端看，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示海爾1-2月空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比+17%，驅(qū)動公司國內(nèi)收入增長，預(yù)計冰洗業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。海外渠道去庫存順利，我們預(yù)計23Q1海外各區(qū)域收入穩(wěn)健增長。業(yè)績端看，海爾不斷通過數(shù)字化等方式提升經(jīng)營效率，預(yù)計23Q1利潤率提升0.4 pct，和22Q1-3利潤率提升的節(jié)奏一致。
23Q1業(yè)績前瞻：收入同比+5%~+10%，歸母凈利潤同比+10%~+15%。
【美的集團】收入端看，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示美的1-2月空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比+3%，表現(xiàn)相對穩(wěn)健。海外渠道去庫存順利，預(yù)計部分訂單兌現(xiàn)為收入，美的1-2月空調(diào)出口出貨量同比+3%，我們預(yù)計海外收入23Q1持平或略有增長。業(yè)績端看，美的23Q1原材料價格壓力邊際緩解，我們預(yù)計美的歸母利潤增長和收入匹配。
23Q1業(yè)績前瞻：收入同比+5%~+10%，歸母凈利潤同比+5%~+10%。
【海信家電】收入端看，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示海信1-2月空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比+64%，我們預(yù)計Q1白電業(yè)務(wù)內(nèi)銷高增長。從產(chǎn)業(yè)在線出口數(shù)據(jù)看，外銷依舊承壓，空調(diào)1-2月出口量同比-22%?？紤]到中央空調(diào)的滲透率持續(xù)提升，我們預(yù)計海信日立收入正增長。業(yè)績端看，家空和三電持續(xù)減虧、凈利率更高的央空收入占比提升，歸母利潤將大幅度跑贏收入。
23Q1業(yè)績前瞻：收入同比+0%~+5%，歸母凈利潤同比+25%~+30%。
【海信視像】收入端看，Omedia預(yù)測海信Q1全球彩電出貨量同比+26%。業(yè)績端看，近期雖然面板價格回升，根據(jù)海信三季報來看，海信的賬面庫存仍然有43億元，預(yù)計海信低價面板儲備優(yōu)勢仍在。所以，我們預(yù)計海信歸母利潤增速與收入相匹配。
23Q1業(yè)績前瞻：收入同比+10%~+15%，歸母凈利潤同比+10%~+15%。
【老板電器】收入端，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示1-2月老板油煙機線上、線下零售額分別同比-11%、-16%，預(yù)計傳統(tǒng)煙灶業(yè)務(wù)增長仍然有壓力，但是洗碗機、集成灶等新興品類為公司打開增長通道。業(yè)績端，雖然原材料價格回落對毛利率同比增長做正貢獻，但新品類占比提升結(jié)構(gòu)性降低毛利率，因此我們預(yù)計歸母利潤增長與收入增長同步。
23Q1業(yè)績前瞻：收入同比+0%~+5%，歸母凈利潤同比+0%~+5%。
【華帝股份】收入端，內(nèi)銷方面，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示1-2月華帝油煙機、燃氣灶線上零售額同比-1.0%、-3.6%，但是公司線下新零售渠道擴張較快，預(yù)計線下數(shù)據(jù)受益下沉渠道擴張表現(xiàn)良好（注：奧維數(shù)據(jù)對一二線城市統(tǒng)計的權(quán)重更高），外銷受國外需求轉(zhuǎn)弱影響，預(yù)計一季度壓力較大。利潤端，受益原材料價格回落及2022年下半年以來高端產(chǎn)品上市，凈利率有望同比改善，預(yù)計歸母利潤增速跑贏收入增速。
23Q1業(yè)績前瞻：收入同比+8%~+12%，歸母凈利潤同比+11%~+15%。
【億田智能】收入端看，根據(jù)奧維云網(wǎng)，1-2月億田集成灶線上零售額同比-36%，終端零售的壓力或傳導(dǎo)到上游出貨端，但企業(yè)可通過調(diào)節(jié)渠道庫存的方式調(diào)整零售端對收入的影響。利潤端看，由于下沉等新渠道擴張對公司利潤率有一定影響，預(yù)計歸母利潤增速跑輸收入。
23Q1業(yè)績前瞻：收入同比持平，歸母凈利潤同比-5%~+0%。
【小熊電器】魔鏡數(shù)據(jù)顯示1-2月小熊品牌零售端增長23%，原材料價格回落及精品化戰(zhàn)略推行，預(yù)計毛利率仍將繼續(xù)上行，帶動盈利能力提升。
23Q1業(yè)績前瞻：收入同比+15%~20%，歸母凈利潤同比+20%~+25%。
【極米科技】收入端看，根據(jù)魔鏡全網(wǎng)（京東+天貓?zhí)詫?抖音）GMV數(shù)據(jù)，1-2月極米GMV的下滑幅度為-29%，我們預(yù)計公司23Q1收入下滑幅度在15%~20%之間。盈利端，我們認為費用和成本端相比去年同期變化不大，因此預(yù)計公司的歸母利潤匹配收入增長。
23Q1業(yè)績前瞻：收入同比-20%~-15%，歸母凈利潤同比-20%~-15%。
【榮泰健康】國內(nèi)線下門店客流量恢復(fù)，但是仍然沒有恢復(fù)到去年同期水平，我們預(yù)計國內(nèi)收入個位數(shù)下滑。海外需求仍然存在不確定性，保守預(yù)計海外收入下滑25%左右?？紤]到公司今年受益于原材料價格下降和海外產(chǎn)品毛利率結(jié)構(gòu)性提升，預(yù)計歸母利潤增速跑贏收入增速。
23Q1業(yè)績前瞻：收入同比-20%~-15%，歸母凈利潤同比-15%~-10%。
風(fēng)險提示
原材料價格反彈：原材料成本占家電企業(yè)營業(yè)成本比重較大，若面板、芯片、金屬原材料等價格大幅度回彈，將影響板塊公司的盈利水平。
全球經(jīng)濟下行超預(yù)期：家電屬于可選消費，若宏觀經(jīng)濟周期下行，全球居民消費水平下降，則導(dǎo)致家電行業(yè)整體的需求低迷。
匯率波動：部分公司海外收入占比較大，人民幣匯率波動會對其收入和盈利造成影響。
地產(chǎn)周期下行：大家電屬于地產(chǎn)后周期消費，地產(chǎn)周期下行或?qū)е录译娤M需求下行。
局部疫情反復(fù)：部分家電銷售依賴線下渠道，若局部疫情反復(fù)可能影響線下門店經(jīng)營。
市場競爭加劇：部分家電產(chǎn)品同質(zhì)化競爭嚴重，若消費需求不及預(yù)期或庫存處于相對高位，或新進入者參與市場競爭，都會導(dǎo)致行業(yè)競爭格局惡化。
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