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事件描述：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.23億元，同比-11.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.67億元，同比-13.66%，加權(quán)平均ROE為4.62%，較上年減少2.65pct。
　　投資要點(diǎn)：
　　資管業(yè)務(wù)收入占比提升，業(yè)績表現(xiàn)相對優(yōu)勢。2022年公司營業(yè)收入及歸母凈利潤相對行業(yè)均表現(xiàn)出一定優(yōu)勢，主要?dú)w因于公司資管業(yè)務(wù)同比大增37.91%，同時(shí)，經(jīng)紀(jì)、投行、投資業(yè)務(wù)收入下降幅度小于行業(yè)，分別實(shí)現(xiàn)收入5.50億元、4.77億元和11.59億元，同比下滑9.77%、6.39%和16.86%。
　　以基金投顧為基礎(chǔ)，深化財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。公司不斷深化財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，優(yōu)化資產(chǎn)配置體系，基金投顧業(yè)務(wù)保有量保持行業(yè)前列，截止2022年末，簽約規(guī)模達(dá)到68.80億元，代銷金額同比增長27.12%至581.55億元。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入中，交易單元席位租賃凈收入同比增長74%至8181萬元，代買凈收入下降14%至4.26億元，代銷收入下降38%至4228萬元，基本與行業(yè)同步。
　　資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，收入同比增長。2022年末公司受托管理規(guī)模為1020億元，與2021年末基本持平，其中集合類產(chǎn)品占比11%，公募（含大集合）產(chǎn)品占比7%，專項(xiàng)產(chǎn)品占比下降8個(gè)百分點(diǎn)至28%。全年實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入1.85億元，其中，公募收入增長173%，集合收入增長35%，帶動(dòng)資管業(yè)務(wù)收入增長。
　　投資業(yè)務(wù)超越市場，股衍保持行業(yè)前列。公司權(quán)益投資保持較低倉位，抓住部分機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)超越滬深300的收益率；固定收入投資豐富投資策略，發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，債券交易量持續(xù)增長；股衍收入排名行業(yè)第10位，場外期權(quán)和收益互換存續(xù)名義本金穩(wěn)健增長，全年實(shí)現(xiàn)投資業(yè)務(wù)收入11.59億元，下降16.86%，幅度遠(yuǎn)小于行業(yè)（前三季度下降47%）。
　　盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：公司業(yè)績保持相對優(yōu)勢，近期公司控股股東國聯(lián)集團(tuán)成功取得民生證券控制權(quán)，隨著與股東單位外延式地協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮，看好公司未來發(fā)展?jié)摿?。預(yù)計(jì)公司2023年-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.89億元、12.29億元和14.25億元，增長28.94%、24.23%、15.97%；PB分別為1.59/1.44/1.26，維持“增持-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融市場大幅波動(dòng)，業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，公司出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)事件。