>> 銀河證券-中國化學(601117)扣非業(yè)績高增長，新材料打開成長空間-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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銀河證券 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告。
扣非業(yè)績高增長，新簽訂單穩(wěn)健提升。公司2022年實現營業(yè)收入1577.16億元，同比增長14.88%；實現歸母凈利潤54.15億元，同比增長16.87%，扣非后歸母凈利潤50.08億元，同比增長44.35%，增長較多主要原因是本年公司承攬任務和項目開發(fā)建設力度加大，精心籌劃組織施工，特別是波羅的海項目的順利推進，導致收入、成本同比增長。2022年，公司累計新簽合同總額2,969.23億元，同比增長10.07%，公司新簽訂單增長穩(wěn)健，在手訂單飽滿，未來業(yè)績有保障。
實業(yè)項目加速落地，拓展新材料行業(yè)高附加值產品領域。在實業(yè)發(fā)展方面，公司聚焦于高性能纖維、特種合成橡膠、工程塑料等化工新材料和特種化學品研發(fā)，主攻己內酰胺、己二腈、氣凝膠、環(huán)?？山到馑芰系取翱ú弊印奔夹g。2022年，天辰齊翔、華陸新材、東華天業(yè)等新建項目陸續(xù)投產運行。2022年7月31日，天辰齊翔打通全流程并生產出優(yōu)質己二腈產品，丙烯腈裝置實現滿負荷穩(wěn)定運行，累計生產丙烯腈8萬余噸，己二腈與己二胺負荷逐步提高，實現長周期穩(wěn)定運行；2022年2月27日，華陸新材氣凝膠項目調試成功，產出合格產品，累計生產氣凝膠1.17萬m3；2022年6月20日，東華天業(yè)PBAT主裝置一系列開車成功，累計生產PBAT6,330噸，實現“當年開工，當年建成，一年內投產”的目標；2022年，天辰泉州60萬噸/年環(huán)氧丙烷、賽鼎科創(chuàng)3萬噸/年相變儲能材料等項目相繼啟動建設，預計2023年投產運行。2022年，公司新簽實業(yè)及新材料銷售合同額61.67億元，同比增長26.99%，占比2.08%。
國企改革激發(fā)活力，“一帶一路”有望繼續(xù)催化。2022年，公司以“兩利四率”考核為導向，精準設置經理層及成員考核指標，建立全員360度市場化考核體系，圓滿完成改革三年行動128項重點任務，入選國務院國企改革典型企業(yè)。2022年，公司穩(wěn)步推進海外經營，大力開展海外經營改革，組建海外業(yè)務部和國際工程公司，新增8個國別市場，簽署“千億大單”增補合同、印尼油儲碼頭項目、沙特沙比克項目、巴基斯坦LNG項目等海外大單，高質量助力“一帶一路”建設。2023年是“一帶一路”倡議提出的十周年，一大批重點海外工程訂單有望實現落地，公司的海外市場份額有望進一步提升。
投資建議：公司作為化學工程龍頭企業(yè)具有較強的市場競爭優(yōu)勢，伴隨新材料領域的拓展，將打開新的增長空間。預計公司2023年營收為1876.69億元，同比增長18.45%，歸母凈利潤為65.27億元，同比增長20.54%，EPS為1.07元/股，對應當前股價的PE為8.41倍，維持“推薦”評級。
風險提示：訂單落地不及預期的風險；公司新材料領域拓展不及預期的風險；國企改革不及預期的風險。
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