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公司2022年收入41.25億元，同比約+35%；歸母凈利潤0.96億元，同比+220%；扣非凈利潤0.08億元，同比106%。公司積極開發(fā)新能源相關(guān)新產(chǎn)品，為新能源汽車、光伏和儲(chǔ)能等提供熱管理、電磁屏蔽和輕量化綜合解決方案。受益于新能源行業(yè)高速發(fā)展，以及公司產(chǎn)能利用率提升帶來盈利能力修復(fù)，公司業(yè)績有望迎來顯著增長。維持“買入”評級(jí)，繼續(xù)推薦。
　　▍事件：公司公告2022年年報(bào)，收入41.25億元，同比約+35%；歸母凈利潤0.96億元，同比+220%；扣非凈利潤0.08億元，同比+106%。對此，點(diǎn)評如下：
　　▍22Q4盈利能力創(chuàng)全年單季度新高。2022年收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為41.25億/0.96億/0.08億元，全年凈利率為2.3%，扣非凈利率為0.2%。第四季度收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為13.27億/0.95億/0.45億元，凈利率為7.16%，扣非凈利率為3.39%，比第三季度的2.88%（扣非凈利率）仍有明顯提升。分業(yè)務(wù)看，新能源領(lǐng)域收入高增，通信領(lǐng)域收入增長30%，但受部分訂單影響毛利率較低。
　　▍汽車+儲(chǔ)能+光伏行業(yè)高速增長助力公司二次騰飛。新能源汽車、光伏、儲(chǔ)能等行業(yè)均對電磁屏蔽材料、熱管理材料和輕量化零部件提出極高的需求。公司加大各項(xiàng)投入，在新能源汽車和儲(chǔ)能等領(lǐng)域積累了寧德時(shí)代、廣汽集團(tuán)、陽光電源等客戶，2022年新能源業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到29%，在液冷板、復(fù)合材料（HP-RTM輕量化材料）蓋板、連接片、一體化壓鑄件和導(dǎo)熱膠等核心產(chǎn)品上均實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)交付，未來隨著新能源行業(yè)的快速發(fā)展，公司有望在新能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高速增長。
　　▍毛利率拐點(diǎn)已至，盈利能力有望逐步回升。過去兩年公司投入較大，疊加通信和消費(fèi)電子領(lǐng)域需求不及預(yù)期，公司盈利能力下滑。2022年隨著新能源行業(yè)產(chǎn)品逐步量產(chǎn)，公司產(chǎn)能利用率提升，帶動(dòng)毛利率環(huán)比改善，2022Q1-4的毛利率分別為11.91%、13.76%、17.66%、22.70%。未來隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整，以及收入規(guī)模提升，公司費(fèi)用率有望下降，總體盈利水平或?qū)⒅鸩交厣?br>　　▍降本增效，聚焦核心業(yè)務(wù)。公司加強(qiáng)內(nèi)部管理效率，積極投入新工藝新技術(shù)研發(fā)，加強(qiáng)自動(dòng)化產(chǎn)品線建設(shè)，降本增效，整體盈利性得到了較大的改善。此外，公司為進(jìn)一步優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、快速回籠資金、促進(jìn)公司健康可持續(xù)發(fā)展，決定出售控股子公司廣東博緯28.882%股權(quán)，并于2022年12月31日前收到本次交易的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款2,888萬元。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)；新能源行業(yè)增長不及預(yù)期；主要原材料價(jià)格波動(dòng)；技術(shù)失密和核心技術(shù)人員流失；經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級(jí)：考慮到公司收入強(qiáng)勁增長以及2022Q4利潤率超預(yù)期，我們認(rèn)為盈利能力有望繼續(xù)提升，上調(diào)2023/24年收入預(yù)測為53.00億/64.90億元（原預(yù)測分別為50.76億/64.09億元），歸母凈利潤預(yù)測分別至2.56億/4.56億元（原預(yù)測為2.07億/4.15億元），并新增2025年收入和歸母凈利潤預(yù)測分別為77.50億元和6.14億元?？紤]可比公司（中石科技、長盈精密、安潔科技、泉峰汽車、文燦股份、旭升股份）2024年wind一致預(yù)期為13倍PE以及公司的高速成長性，給予2024年22倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)20元，維持“買入”評級(jí)，繼續(xù)推薦。