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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)收入190.5億元（+11.2%）；歸母凈利潤7億元（+24.4%）；扣非歸母凈利潤7億元（+25.7%）。單季度拆分來看，2022年Q1/Q2/Q3/Q4分別實(shí)現(xiàn)收入48.1/43.9/50.2/48.3億元，對應(yīng)增速分別為15.7%/5.5%/10.2%/13.5%；2022年Q1/Q2/Q3/Q4分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.2/1.5/2.1/1.3億元，對應(yīng)增速分別為6.4%/21.8%/22%/93%。
　　批發(fā)板塊結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，渠道優(yōu)勢顯著。2022年實(shí)現(xiàn)收入153.2億元（+11%），占公司總收入的80.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.5億元（+13.7%），占公司總利潤的66.6%。公司積極推動傳統(tǒng)板塊的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在批發(fā)端搶抓優(yōu)質(zhì)品種，持續(xù)擴(kuò)大品種優(yōu)勢。目前公司在廣西地區(qū)醫(yī)療器械耗材市場份額較低，成長空間廣闊，發(fā)揮公司渠道資源優(yōu)勢，積極開展藥械耗材SPD項(xiàng)目，提高公司器械耗材品種的市場份額。
　　零售業(yè)務(wù)調(diào)整品種結(jié)構(gòu)，降本增效提升毛利率。2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入28.7億元（+5.4%），占公司總收入的15.1%；歸母凈利潤1.2億元（+57.5%），占公司總利潤的17.4%。公司零售藥店一直是廣西地區(qū)市占率第一，利潤高增長得益于公司零售戰(zhàn)略，開店節(jié)奏放緩，去化低毛產(chǎn)品，加速降本增效。此外，廣西地區(qū)12月受疫情影響，四類藥、抗原試劑盒、保健品，以及其他防疫物資等銷量大幅增長，拉升四季度銷售額。2023年公司將通過自建及加盟雙輪驅(qū)動加快在空白區(qū)域市場的藥店布局，計(jì)劃新增門店100家，持續(xù)發(fā)揮批零一體化優(yōu)勢，推動DTP業(yè)務(wù)、處方外延項(xiàng)目的開展，落地慢病管理、互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)藥等創(chuàng)新服務(wù)，構(gòu)建“新零售”業(yè)態(tài)，實(shí)現(xiàn)零售業(yè)務(wù)穩(wěn)健提升。
　　工業(yè)板塊持續(xù)高增，成為核心利潤增長點(diǎn)。工業(yè)2022年實(shí)現(xiàn)收入8億元（+48.5%），占公司總收入的4.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元（+41.7%），占公司總利潤的19%，2023年力爭工業(yè)板塊對公司利潤貢獻(xiàn)的占比不低于25%。1）中藥飲片：已能生產(chǎn)加工1100多個中藥飲片品種，近8000個品規(guī)，年產(chǎn)能達(dá)到近5000噸。2022年飲片已基本覆蓋區(qū)內(nèi)核心中醫(yī)醫(yī)院，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)提升。2）中藥配方顆粒：截至2022年底，公司中藥配方顆粒項(xiàng)目已完成近400個品種備案工作，覆蓋國標(biāo)、省標(biāo)大部分品種，成為廣西區(qū)內(nèi)備案數(shù)、可供貨數(shù)領(lǐng)先的中藥配方顆粒企業(yè)。2023年力爭到年末備案品種達(dá)到500個，依托渠道優(yōu)勢，2023年內(nèi)完成廣西地區(qū)內(nèi)二級以上核心醫(yī)療機(jī)構(gòu)的市場覆蓋。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為8.5億元、10.3億元、12.3億元，對應(yīng)同比增速分別為20.9%/21.1%/20.1%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策波動風(fēng)險(xiǎn)；藥品降價風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目不及預(yù)期；疫情波動風(fēng)險(xiǎn)。