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煤機(jī)裝備龍頭企業(yè)，煤機(jī)、汽零雙輪驅(qū)動(dòng)
　　1）公司前身為鄭州煤礦機(jī)械廠，建廠于1958年。2010年、2012年公司分別于上交所、香港聯(lián)交所上市，成為煤機(jī)行業(yè)首家A+H上市企業(yè)。2）2018年SEG并表后，業(yè)績(jī)?cè)龊裥Ч黠@，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收292.94億元，同比增長(zhǎng)10.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.48億元，同比增長(zhǎng)57.19%。3）公司在并購(gòu)亞新科、SEG后，汽車(chē)零部件板塊收入占比逐步提升，2022上半年汽零收入占比約49.36%，呈現(xiàn)煤機(jī)、汽零雙輪驅(qū)動(dòng)格局。4）費(fèi)用控制效果明顯，2022前三季度期間費(fèi)用率為11.27%；盈利能力持續(xù)改善，2022前三季度公司銷(xiāo)售凈利率提升至8.52%。
　　煤機(jī)：行業(yè)景氣上行，關(guān)注行業(yè)智能化發(fā)展
　　1）2022年我國(guó)煤炭能源消費(fèi)占比56.2%，主體地位明顯。2022年我國(guó)原煤、焦炭產(chǎn)量維持增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)9.0%、1.3%。2）發(fā)改委等8部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，2025、2035煤炭智能化目標(biāo)明確。3）煤炭?jī)r(jià)格維持高位，帶動(dòng)煤炭企業(yè)利潤(rùn)提升。2022年我國(guó)煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)24.4%，行業(yè)固定資產(chǎn)投資意愿改善明顯。4）公司為液壓支架龍頭，產(chǎn)品布局全面。2022H1公司國(guó)際市場(chǎng)再獲突破，訂貨額同比增加371%。5）深化煤礦智能化控制系統(tǒng)領(lǐng)域布局，擬分拆上市恒達(dá)智控。
　　汽零：順應(yīng)新能源發(fā)展，關(guān)注汽零業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型
　　1）全球汽車(chē)產(chǎn)、銷(xiāo)出現(xiàn)回暖，2021年全球汽車(chē)產(chǎn)量為8014.60萬(wàn)輛，同比+3.25%；全球汽車(chē)銷(xiāo)量為8268.48萬(wàn)輛，同比+6.05%。2）新能源汽車(chē)快速發(fā)展，市場(chǎng)占比提升顯著。2022年我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為688.7萬(wàn)輛，2018-2022年復(fù)合增速達(dá)到53.02%，2023年2月我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá)到26.57%。3）公司2017年完成對(duì)亞新科收購(gòu)，根據(jù)公司官網(wǎng)信息，到2030年，亞新科新能源業(yè)務(wù)占比目標(biāo)為70%，關(guān)注新能源業(yè)務(wù)進(jìn)展。4）2018年完成對(duì)SEG收購(gòu)，主營(yíng)汽車(chē)起動(dòng)機(jī)及發(fā)電機(jī)。公司2021年末公告稱(chēng)擬與索恩格中國(guó)設(shè)立合資公司，專(zhuān)注汽車(chē)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收323.22/356.65/391.10億元，同比增長(zhǎng)10.4%/10.3%/9.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.04/30.47/37.58億元，同比增長(zhǎng)28.5%/21.7%/23.3%，EPS為1.40/1.71/2.11元/股，對(duì)應(yīng)2022/2023/2024年P(guān)E為9.47/7.78/6.31倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。