>> 西部證券-風(fēng)華高科(000636)年報點評：22Q4業(yè)績環(huán)比改善，全年業(yè)績符合預(yù)期-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 355KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
單慧偉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布22年年報，全年實現(xiàn)營收38.74億元，同比-23.37%；歸母凈利潤3.27億元，同比-65.32%；扣非歸母凈利潤0.60億元，同比-92.28%。
22Q4經(jīng)營情況環(huán)比改善，全年業(yè)績符合預(yù)期。分季度看，22Q4實現(xiàn)營收9.55億元，同比-13.17%、環(huán)比19.23%；歸母凈利潤0.14億元，同比-77.70%、環(huán)比125.45%；扣非歸母凈利潤-0.75億元，同比-232.15%、環(huán)比-13.64%。受消費電子等終端需求下行疊加產(chǎn)業(yè)鏈去庫影響，22年被動元件（MLCC、電阻等）量價齊跌，全年業(yè)績下滑明顯。隨著下游終端需求于22Q3見底以及產(chǎn)業(yè)鏈完成去庫，22Q4行業(yè)周期企穩(wěn)有所回升，公司經(jīng)營情況有所改善。
毛利率、期間費用率同比下滑。1.毛利率：22年公司毛利率為17.97%，同比-13.94pct。其中，22Q4毛利率為11.78%，同比-14.59pct、環(huán)比1.60pct。毛利率下滑原因：1）下游終端需求低迷，公司全年產(chǎn)能利用率不足，成本攤銷增加；2）被動元件進入去庫周期，部分常規(guī)系列產(chǎn)品跌價，產(chǎn)品毛利率下滑。2.費用：22年公司期間費用率為11.99%，同比-1.93pct。其中，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為1.99%、7.49%、5.82%、-3.31%，同比+0.40、+0.53、-0.01、-2.85pct，募集資金利息收入導(dǎo)致財務(wù)費用率下降。
被動元件國產(chǎn)化空間廣闊，風(fēng)華有望持續(xù)受益。1）電容：據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，21年全球MLCC市場規(guī)模達(dá)1147億元。MLCC國產(chǎn)化率低，據(jù)我們測算，22年風(fēng)華全球份額僅約1%，替代空間廣闊。公司于22年實現(xiàn)車規(guī)級MLCC量產(chǎn)銷售。此外，高容產(chǎn)品也有望取得突破。2）電阻：據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，20年全球電阻市場規(guī)模216億元，主要被臺系壟斷。公司產(chǎn)能規(guī)模達(dá)650億只/月，僅次于國巨，未來將持續(xù)轉(zhuǎn)化為收入。
盈利預(yù)測：隨著下游終端需求逐步復(fù)蘇疊加國產(chǎn)份額提升，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為5.20、9.26、12.75億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭格局惡化風(fēng)險等。
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