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核心觀點(diǎn)：
　　本期（3月14日至3月20日）各期限發(fā)行指導(dǎo)利率多數(shù)下行，整體變化幅度為-4 BP至0 BP。本期信用債發(fā)行總量環(huán)比小幅下降，其中中期票據(jù)、定向工具發(fā)行量增加，企業(yè)債、公司債、短期融資券發(fā)行量減少；信用債凈融資額環(huán)比減少，中期票據(jù)、定向工具凈融資額增加，企業(yè)債、公司債、短期融資券凈融資額減少，僅企業(yè)債凈融資額為負(fù)，其余品種凈融資額均為正。二級(jí)市場(chǎng)方面，本期信用債總成交量環(huán)比下降，企業(yè)債、公司債成交量增加，中期票據(jù)、短期融資券、定向工具成交量減少。信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債信用利差有所分化，中短期票據(jù)、企業(yè)債中短期品種利差走闊，長(zhǎng)期限品種利差整體收窄，城投債高等級(jí)品種利差走闊，中低等級(jí)品種利差收窄。具體來(lái)看，信用修復(fù)行情仍在繼續(xù)，多數(shù)品種收益率均保持下行，國(guó)開債收益率中短期下行幅度大于長(zhǎng)期限，在此影響下信用利差表現(xiàn)為中短期走闊，長(zhǎng)期限收窄，但短期限品種利差仍處于歷史低位，配置性價(jià)比低，建議轉(zhuǎn)向久期策略和信用挖掘策略，仍需謹(jǐn)慎擇券，避免過(guò)度下沉帶來(lái)的估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　地產(chǎn)行業(yè)仍在政策寬松階段，供需政策正在形成合力推動(dòng)市場(chǎng)回歸平穩(wěn)健康發(fā)展，銷售復(fù)蘇勢(shì)頭已經(jīng)形成。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-2月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降5.7%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降15.2%，其中，國(guó)內(nèi)貸款下降15.0%，利用外資下降34.5%，自籌資金下降18.2%，定金及預(yù)收款下降11.4%，個(gè)人按揭貸款下降15.3%。商品房銷售面積同比下降3.6%，銷售額下降0.1%。房屋施工面積同比下降4.4%，房屋新開工面積下降9.4%，房屋竣工面積增長(zhǎng)8.0%。1-2月銷售降幅顯著收窄，房?jī)r(jià)也呈止跌企穩(wěn)的趨勢(shì)，地產(chǎn)基本面主要指標(biāo)回暖，未來(lái)仍需關(guān)注銷售復(fù)蘇的持續(xù)性。地產(chǎn)債方面，房企信用分化仍在持續(xù)，行業(yè)出清尚未結(jié)束，剩者為王階段，長(zhǎng)期資金仍可選擇穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)的央企、國(guó)企，采取票息策略，同時(shí)尋找確定性較高的主體超跌的債券博弈超額收益機(jī)會(huì)。
　　城投債方面，穩(wěn)增長(zhǎng)和防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下，城投公開違約的可能性依舊較低，城投債仍可作為信用債重點(diǎn)配置品種。但長(zhǎng)期來(lái)看，在遏制增量和化解存量地方政府隱性債務(wù)的約束下，尾部城投風(fēng)險(xiǎn)暴露可能性或?qū)⒃龃?，尤其須警惕尾部估值波?dòng)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)階段選擇高等級(jí)短期限品種的同時(shí)，可重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)地區(qū)核心平臺(tái)中長(zhǎng)期品種，不宜過(guò)度下沉。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策推動(dòng)不及預(yù)期，違約超預(yù)期，企業(yè)再融資能力大幅下降等。