>> 華西證券-開能健康(300272)發(fā)行可轉債擴大產能，RO機有望放量-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
1014KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
陳玉盧 |
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事件概述
3月27日，公司發(fā)布可轉債募集說明書（申報稿）：向不特定對象發(fā)行可轉換債券擬募集資金總額不超過25,000萬元（含25,000萬元）?？鄢l(fā)行費用后，公司通過本次發(fā)行募集的資金將全部用于投入下述項目：1）健康凈水裝備生產線數(shù)智化升級及擴建項目（項目預計總投入金額20,901.56萬元，其中擬投入本次募集資金金額20,000.00萬元）；2）補充流動資金（項目預計總投入金額與擬投入本次募集資金金額均為5000.00萬元）。
分析判斷
公司產能利用率高位，發(fā)行可轉債擴充產能。公司為全屋凈水龍頭，涉及多種水處理產品，當前產能利用率高位，截至22年三季報中央軟水機、RO膜反滲透凈水機、中央凈水機產能利用率分別為80.34%、97.92%、101.90%，健康凈水裝備生產線數(shù)智化升級及擴建項目達產后，預計可實現(xiàn)年產RO膜反滲透凈水設備70萬臺；控制閥15萬臺，中央凈水機1.5萬臺，中央軟水機3萬臺；工業(yè)閥3萬臺，工業(yè)膜10萬個。從投產進度看，預計24-26年分別為60%、80%、100%。
RO機是擴產重點品類，行業(yè)穩(wěn)健增長疊加產能釋放，RO機有望放量。根據(jù)奧維云網(wǎng)，凈水器為凈水市場核心品類，20年銷售額占比68%，其中RO反滲透膜凈水器憑借其高過濾精度占據(jù)主流，22H1在線上和線下渠道的凈水器銷售額中分別占比86.20%/93.80%。21年凈水器市場規(guī)模227.4億元，隨著居民健康意識提升、下沉市場開發(fā)，根據(jù)奧維云網(wǎng)預計，26年市場規(guī)模有望達到342.9億元，21-26年均復合增長率將達8.6%。此次擴產RO機是重點品類，公司已擁有全套生產技術，關鍵部件的核心技術處于行業(yè)領先地位，且已建立了完整的內外銷渠道和銷售網(wǎng)點，預計RO機產能釋放將助力市占率提升。
投資建議
全屋凈水龍頭，公司產品技術在行業(yè)內處于領先地位，全產鏈生產能力在90%以上。渠道以經(jīng)銷為主，占比約96%，擁有全球經(jīng)銷網(wǎng)絡，憑借過硬的產品品質及渠道拓展能力，海外收入高增長。國內方面，隨著消費復蘇、居民健康意識提升，預計內銷收入將穩(wěn)健增長。此次發(fā)行可轉債募集資金將解除產能掣肘，助力公司發(fā)展進入快車道。
我們預計22-24年公司收入分別為17.10/19.86/22.94億元，同比分別+13.1%/+16.2%/+15.5%。毛利率方面，考慮到大宗價回落，預計22-24年毛利率穩(wěn)步提升。費用率方面，考慮到公司擴產動作積極，預計銷售費用率略有提升。對應22-24年歸母凈利潤分別為1.19/1.43/1.76億元，同比分別13.6%/+20.0%/+22.9%，相應EPS分別為0.21/0.25/0.30元，以23年3月28日收盤價5.73元計算，對應PE分別為27.76/23.13/18.82倍。可比公司23年平均PE為21倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
發(fā)行仍處審核問詢階段，尚存在不確定性；募投項目產能消化風險；募投項目效益未達預期或短期內無法盈利的風險；海外市場波動風險；激烈的市場競爭風險。
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