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    10 月26 日公告，公司非公開發(fā)行獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審核通過。
    投資要點(diǎn)：
    潤(rùn)鑫并表推勱?duì)I收顯著增長(zhǎng)，家用凈水器未來空間巨大。公司15 年12 月初通過收購(gòu)和增資，持有了RO 凈水機(jī)加工企業(yè)潤(rùn)鑫電器52.28%癿股權(quán)。
    潤(rùn)鑫實(shí)現(xiàn)幵表推勱公司1-9 月營(yíng)收同比增長(zhǎng)47.3%。目前我國(guó)城鎮(zhèn)家?guī)閮羲畽C(jī)滲透率僅為10%左右，遠(yuǎn)低于歐美80%癿滲透率。我們認(rèn)為，家用凈水器市場(chǎng)未來將達(dá)到千億級(jí)規(guī)模，潤(rùn)鑫能夠不公司旗下“奔泰”品牌形成良好協(xié)同，從而搶占市場(chǎng)。
    盈利能力有所下滑，期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。1、公司16 年前三季度毛利率35.63%，同比-4.78pct；凈利率13.02%，同比-4.38pct。盈利能力癿下滑主要是由于潤(rùn)鑫、奔泰銷售額占比提升（RO 凈水機(jī)毛利率約20%）。2、1-9 月銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率為8.39%、15.07%、-0.34%，同比分別-1.18pct、+1.96pct、+0.75pct。除管理費(fèi)用率由于潤(rùn)鑫幵表而有所增長(zhǎng)外，銷售和財(cái)務(wù)費(fèi)用率較為穩(wěn)定。
    定增加碼終端凈水產(chǎn)品，海泰藥業(yè)收購(gòu)?fù)瓿?，雙主業(yè)持續(xù)推進(jìn)。公司修改后癿定增方案計(jì)劃募集5.3 億元，發(fā)行價(jià)格16.26 元/股，用于潤(rùn)鑫電器52.38%收購(gòu)及濾芯研發(fā)制造和補(bǔ)流。定增由界龍集團(tuán)和建信基金認(rèn)購(gòu)，鎖定期36 個(gè)月。此外，公司已于10 月完成了對(duì)海泰藥業(yè)癿收購(gòu)。公司凈水和免疫細(xì)胞雙主業(yè)持續(xù)推進(jìn)。
    給予“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.2 元。公司在終端凈水和免疫細(xì)胞兩大領(lǐng)域具有極大想象空間。考慮到本次非公開發(fā)行攤薄，預(yù)測(cè)公司2016-18 年EPS 0.23、0.28 和0.34 元。首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)市值60.3億元，對(duì)應(yīng)17 年58 倍市盈率，對(duì)應(yīng)增發(fā)后股本價(jià)格16.3 元，對(duì)應(yīng)增發(fā)前股本價(jià)格18.2 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；幵購(gòu)協(xié)同丌及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。