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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收23.31億元，同比增長(zhǎng)7.48%；歸母凈利潤(rùn)為7.03億元，同比增長(zhǎng)240.38%；歸母扣非凈利潤(rùn)為6.42億元，同比增長(zhǎng)306.79%；經(jīng)營凈現(xiàn)金流6.99億元，同比增長(zhǎng)18.04%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　?。?）母公司業(yè)績(jī)快速提升驅(qū)動(dòng)凈利潤(rùn)100%增長(zhǎng)，主要子公司經(jīng)營改善，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11%。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收23.31億元（同比+7.48%），歸母凈利潤(rùn)7.03億元，同比增長(zhǎng)240.38%。業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的主要因素有：①以生物制品為主的母公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，2022年凈利潤(rùn)7.50億元，同比增長(zhǎng)99.85%，成為帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素；②余良卿公司、安科恒益、蘇豪逸明、中德美聯(lián)等主要子公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，四家子公司合計(jì)凈利潤(rùn)7658萬元，同比增長(zhǎng)11%，助力公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)；③余良卿公司銷售模式改革顯成效，在凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)4316.48萬元（同比增長(zhǎng)8.85%）的情況下，銷售費(fèi)用同比下降36.26%；④ 2021年商譽(yù)減值計(jì)提3.22億元導(dǎo)致凈利潤(rùn)低基數(shù)，與2021年還原商譽(yù)減值后的凈利潤(rùn)5.29億元相比，2022年同比增長(zhǎng)34%。
　?。?）生長(zhǎng)激素表現(xiàn)優(yōu)秀，營收占比約64%，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要推動(dòng)力。2022年，公司以生長(zhǎng)激素為主的基因工程藥實(shí)現(xiàn)營收15.01億元，占比64%，同比增長(zhǎng)21%，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要推動(dòng)力。公司生長(zhǎng)激素有粉針和水針兩種，品種規(guī)格較為齊全，目前用于內(nèi)源性生長(zhǎng)激素缺乏所引起的兒童生長(zhǎng)緩慢、特發(fā)性矮?。↖SS）適應(yīng)癥等8種適應(yīng)癥，水針具有不含防腐劑、具有使用方便的特點(diǎn)，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司新增注射用人生長(zhǎng)激素生產(chǎn)線已投產(chǎn)使用，生物制品的生產(chǎn)量比上年同期增長(zhǎng)42%，可以滿足生長(zhǎng)激素的市場(chǎng)需求。
　　（3）公司注重研發(fā)，生長(zhǎng)激素產(chǎn)品矩陣層次豐富，同時(shí)加速開拓抗腫瘤領(lǐng)域，HER2單克隆抗體獲批在即。公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，2022年公司研發(fā)費(fèi)用1.66億元，與2021年基本持平。公司管線多樣：①生長(zhǎng)激素產(chǎn)品矩陣層次豐富，其中聚乙二醇化重組人生長(zhǎng)激素注射液處于報(bào)產(chǎn)前準(zhǔn)備階段；“AK2017注射液”正在開展Ⅰ期臨床試驗(yàn)，該品是采用Fc融合技術(shù)自主研發(fā)的一款“長(zhǎng)效”生長(zhǎng)激素藥品；②干擾素也在增加新適應(yīng)癥，α2b噴霧劑治療病毒引起的兒童皰疹性咽峽炎臨床試驗(yàn)正開展II期臨床試驗(yàn)；③公司積極布局抗腫瘤市場(chǎng)，多個(gè)產(chǎn)品在研，其中注射用重組人HER2單克隆抗體已申報(bào)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)23年獲批；重組抗VEGF人源化單克隆抗體正在準(zhǔn)備報(bào)產(chǎn)；重組抗PD1人源化單克隆抗體完成Ⅰ期臨床，正在推進(jìn)啟動(dòng)聯(lián)合用藥的研究開發(fā)計(jì)劃；“ZG033注射液”（4-1BB單抗）和PD-L1/4-1BB雙特異性抗體“HK010注射液”處在Ⅰ期臨床；抗HER2單克隆抗體（HuA21注射液）與注射用曲妥珠單抗聯(lián)合用藥獲批臨床，已完成劑量爬坡臨床試驗(yàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為9.03億元、11.30億元和14.35億元，同比分別增長(zhǎng)28.45%、25.13%和26.89%，2023-2025年EPS分別為0.54元、0.68元和0.86元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值分別為20.76、16.59、13.08倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)格局變化的風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策影響的風(fēng)險(xiǎn)。