>> 財通證券-華住集團(tuán)-S(01179.HK)堅持精益發(fā)展戰(zhàn)略，看好23年強(qiáng)勁復(fù)蘇-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大?。?/td>
| 707KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司公布2022年及2022年第四季度業(yè)績。2022年實現(xiàn)營收138.62億元，同比增長8.4%，經(jīng)調(diào)整EBITDA為6.10億元，同比下降61.2%，歸母凈利潤為-18.21億元（2021年為-4.65億元）。22Q4集團(tuán)整體實現(xiàn)營收37.1億元，同比增長10.7%，經(jīng)調(diào)整EBITDA為3.98億元，同比增長43.2%，剔除直營店一次性減值影響，22Q4 Legacy-Huazhu經(jīng)調(diào)整EBITDA為4.64億元，同比+14.3%，主要得益于減租和總部開支減少。
收入增長符合預(yù)期，境外直營業(yè)務(wù)快速修復(fù)。22Q4 Legacy-Huazhu實現(xiàn)營收27.6億元，同比下降0.7%；歐洲旅游復(fù)蘇疊加卡塔爾世界杯帶動下，22Q4 DH實現(xiàn)營收9.5億元，同比增長65.9%。分業(yè)務(wù)看，DH直營酒店業(yè)務(wù)同比增長72.9%至9.1億元，Legacy-Huazhu直營酒店業(yè)務(wù)同比下降1.8%至15.4億元，主要受四季度疫情反復(fù)影響。
疫情影響下開店速度放緩，門店結(jié)構(gòu)持續(xù)中高端化。2021/2022年Legacy-Huazhu新開1532/1236家，剔除經(jīng)濟(jì)型軟品牌影響，2021/2022年新開1293/1236家，下滑幅度相對有限。2022Q4，Legacy-Huazhu新開244家，關(guān)閉109家，凈開135家（Q3凈開店225家）。全年中高端戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，22Q4凈開門店中高端占比75%，截止22Q4，中高端門店數(shù)占比達(dá)42.1%，其中核心品牌全季凈開65家至1694家，高端酒店花間堂凈開10家至53家。截止22Q4，公司境內(nèi)儲備店2544家，環(huán)比+270家，境外儲備店36家。2023年堅持實行精益增長戰(zhàn)略，全年預(yù)計新開1400家，較2022年實際新開門店數(shù)有所提升。
境內(nèi)修復(fù)趨勢逐月向好，全年收入預(yù)計同比增長近五成。剔除受征用酒店，公司22Q4境內(nèi)RevPAR為159元/同比-2.5%，恢復(fù)至19年的83%，其中10/11/12月RevPAR分別恢復(fù)至19年同期的74%/87%/91%，恢復(fù)趨勢向好，我們預(yù)計2023年全年RevPAR恢復(fù)至19年同期的110%-115%。22Q4海外RevPAR為72歐元/+66.8%，恢復(fù)至19年110%，主要系世界杯和聯(lián)合國氣候大會的帶動。鑒于防疫政策優(yōu)化疊加商旅需求強(qiáng)勢修復(fù)，公司預(yù)計2023全年收入同比增長42%-46%，剔除DH后同比增長46%-50%。
投資建議：公司通過品牌&流量&技術(shù)奠定競爭優(yōu)勢，短期受益于商旅需求超預(yù)期修復(fù)；中長期受益于精益拓店及結(jié)構(gòu)升級，業(yè)績穩(wěn)步增長。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為25.05/34.94/41.26億元，對應(yīng)EPS 0.78/1.09/1.28元，對應(yīng)動態(tài)PE 42.26/30.29/25.65倍，上調(diào)至“買入”評級
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期；拓店情況不及預(yù)期；盈利能力改善不及預(yù)期
|
|
