>> 國盛證券-華鐵應(yīng)急(603300)高機延續(xù)快速擴張趨勢，現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)異-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 711KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強 |
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業(yè)績穩(wěn)健符合預(yù)期，高機延續(xù)快速擴張趨勢。公司發(fā)布2022年報，實現(xiàn)營收32.8億元，同增26%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.4億元，同增29%；扣非后歸母凈利潤5.6億元，同增20%，業(yè)績符合預(yù)期。其中2022年非經(jīng)較多主要系：1）所得稅減免優(yōu)惠增多；2）子公司湖北仁泰未完成業(yè)績承諾，原股東補償差額。分業(yè)務(wù)看，高空作業(yè)平臺/建筑支護設(shè)備/地下維修維護分別實現(xiàn)營收18.4/11.8/2.3億元，同比變化+69%/-5%/-10%，高機租賃業(yè)務(wù)占營收比例已過半（57%），2022年末高機規(guī)模7.8萬臺，同增65%，占國內(nèi)高機總保有量48萬臺的16%，平均出租率81.14%，出租率保持較強韌性。分季度看，Q1-Q4分別實現(xiàn)營收6.4/8.0/8.8/9.5億元，同增55%/23%/21%/17%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.1/1.4/1.9/2.1億元，同增41%/18%/37%/24%，Q4受大環(huán)境影響，營收利潤確認有所放緩。近期公司公告2023年1-2月實現(xiàn)營收4.23億元，同增24%，其中高機業(yè)務(wù)收入2.6億元，同增89%，經(jīng)濟步入恢復(fù)期，行業(yè)需求向好，公司業(yè)績有望延續(xù)穩(wěn)健增勢。
毛利率小幅下降，費用率有所上升，凈利率提升。2022年公司毛利率50.3%，YoY-1.4個pct，受大環(huán)境影響，公司毛利率小幅下滑，其中高空作業(yè)平臺/建筑支護設(shè)備/地下維修維護毛利率分別變動-3.9/+2.0/+1.6個pct。期間費用率25.9%，YoY+2.5個pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率YoY+0.3/持平/持平/+2.2個pct，財務(wù)費用率有所增多，主要系長期應(yīng)付款和租賃負債（融資租賃方式購置高機）增加引起利息支出增加所致。資產(chǎn)（含信用）減值損失1.0億元，同比多計提約0.25億元。所得稅率9.9%，YoY-4.3個pct，主要系稅收減免優(yōu)惠增多。歸母凈利率19.6%，YoY+0.5個pct。
現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)異，凈利率與權(quán)益乘數(shù)推動ROE提升。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入14.0億元，規(guī)模較上年擴大3.0億元，主要系：1）公司營收規(guī)模擴大；2）高空作業(yè)平臺應(yīng)收款周期短，其業(yè)務(wù)占比提升后改善公司整體回款能力。2022年公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.26次，YoY-0.03次，小幅下降；權(quán)益乘數(shù)3.01，YoY+0.46，提升較多；ROA 5.5%，YoY-1.2個pct；ROE 15.5%，YoY+1.3個pct。
渠道與數(shù)字化優(yōu)勢持續(xù)強化，輕資產(chǎn)模式快速推進。渠道方面，2022年新增42個網(wǎng)點，累計192個，已實現(xiàn)一線城市高密度布局，二三線全覆蓋，四五線重點布局，累計服務(wù)客戶超8.1萬個，中小客戶數(shù)量占比穩(wěn)定在99%，2022年線上業(yè)務(wù)渠道創(chuàng)收超3000萬元。數(shù)字化方面，擎天數(shù)字化管理系統(tǒng)經(jīng)歷2年多的持續(xù)優(yōu)化迭代，已實現(xiàn)資產(chǎn)與業(yè)務(wù)的全生命周期管理，持續(xù)推動公司提質(zhì)增效，其中電子簽使平均簽單時間由84小時縮短至1.5小時，簽單成本節(jié)約96%。輕資產(chǎn)方面，2022年公司與徐工廣聯(lián)、蘇銀金租和海藍控股等公司展開合作，合計轉(zhuǎn)租10392臺，資產(chǎn)規(guī)模14.2億元，實現(xiàn)營收1.82億元，同增43%。
投資建議：我們預(yù)測2023-2025年公司歸母凈利潤分別為8.6/11.3/14.9億元，同增33%/32%/32%，EPS分別為0.62/0.81/1.08元，2022-2025年CAGR為33%，當前股價對應(yīng)PE為13/10/7倍，維持“買入”評級。
風險提示：主要設(shè)備出租率下行風險，行業(yè)競爭加劇致租金下降風險，融資進度不及預(yù)期風險等。
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