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事件：2022年12月14日，據(jù)華鐵應(yīng)急公告：擬成立合資公司“江西國控華鐵工程設(shè)備租賃有限公司”注冊資本人民幣3000萬元，其中浙江華鐵應(yīng)急認(rèn)繳出資1,396.5萬元，股權(quán)占比46.55%；貴溪市國有控股集團(tuán)有限公司（下簡稱“貴溪國控”）或其全資子公司認(rèn)繳出資1,456.5萬元，股權(quán)占比48.55%；露笑科技股份有限公司（下簡稱“露笑科技”）認(rèn)繳出資147萬元，股權(quán)占比4.90%。合資公司成立后貴溪國控負(fù)責(zé)積極籌措資金，公司負(fù)責(zé)日常經(jīng)營管理，計(jì)劃未來管理資產(chǎn)規(guī)模不低于15億元。
　　輕資產(chǎn)方向再突破，戰(zhàn)略執(zhí)行能力再度驗(yàn)證：
　　此前，華鐵已與東陽國資共同設(shè)立設(shè)備租賃合資公司，且由華鐵應(yīng)急負(fù)責(zé)資產(chǎn)運(yùn)營管理。由于該項(xiàng)目的良好示范效應(yīng)，我們先期判斷華鐵應(yīng)急將持續(xù)開拓建筑工程設(shè)備服務(wù)新路徑，依憑超額管理能力，與資本充沛的多元化合作伙伴協(xié)同，逐步擺脫設(shè)備擴(kuò)張資本端束縛，拉高中長期增長曲線。貴溪控股實(shí)控人為貴溪市國有資產(chǎn)管理局，本次合作管理資產(chǎn)規(guī)模較大（不低于15億元），華鐵輕資產(chǎn)合作伙伴日趨多元且合作規(guī)模日益擴(kuò)大，有力證明了公司輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的執(zhí)行能力。
　　合作條件較為優(yōu)惠，期待合資公司良好表現(xiàn)：
　　1）貴溪國控協(xié)作公司業(yè)務(wù)拓展，設(shè)備到位與資金籌措有保障。合作條約規(guī)定，貴溪國控負(fù)責(zé)合資公司的日常監(jiān)督，合法利用甲方資源和有利條件協(xié)助公司拓展業(yè)務(wù)，按照國有資產(chǎn)監(jiān)管管理相關(guān)法律法規(guī)的要求，發(fā)揮優(yōu)勢積極籌措資金，保障三年內(nèi)合資公司管理資產(chǎn)規(guī)模不低于15億元，其中由貴溪國控負(fù)責(zé)籌措的資金成本不高于年化5%。2）運(yùn)營要求較為易達(dá)。2023-2025年，華鐵應(yīng)急作為運(yùn)營方承諾：合資公司當(dāng)年凈利潤=∑當(dāng)年新到單臺設(shè)備購入金額×2%×該設(shè)備到庫后的當(dāng)年剩余天數(shù)/365+以前年度設(shè)備購入總額×2%（即合資公司管理資產(chǎn)規(guī)模不低于15億元后，次年實(shí)現(xiàn)凈利潤不低于3000萬元）。我們假設(shè)設(shè)備管理規(guī)模為15億元，若營收為設(shè)備管理規(guī)模之30%，則凈利率僅需6.7%便可達(dá)標(biāo)，這一條件對公司經(jīng)營較為有利。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：我們看好公司投資價(jià)值，亦看好華鐵優(yōu)秀的經(jīng)營治理能力，更看好公司輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的不斷推進(jìn)帶來商業(yè)模式的重塑，判斷日后輕資產(chǎn)戰(zhàn)略仍將持續(xù)“攻城陷地”。維持2022年-2024年凈利潤預(yù)測6.88億元、8.78億元及11.3億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：合資公司運(yùn)營不及預(yù)期，項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期