>> 安信證券-中國中冶(601618)扣非歸母業(yè)績同比高增，現(xiàn)金流和ROE同比改善，充分受益穩(wěn)增長和“一帶一路”建設-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
蘇多永,董文靜 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入5926.69億元，同比增加18.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤102.72億元，同比增加22.66%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤96.68億元，同比增加37.48%；實現(xiàn)基本EPS 0.45元。擬按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.83元(含稅)。
營業(yè)收入快速增長，Q4單季度歸母業(yè)績同比高增。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入5926.69億元，同比增長18.40%，在2022年全國疫情影響下，公司營收保持較快增速，高出基建行業(yè)整體增速水平。分季度來看，公司2022Q1/Q2/Q3/Q4分別實現(xiàn)營收同比增速25.00%、9.32%、9.50%、29.48%。從業(yè)務類型來看，公司各主業(yè)分別實現(xiàn)營收及增速（不考慮分部抵消）：工程承包5504.41億元（yoy+19.07%）、房地產(chǎn)開發(fā)227.27億元（yoy+6.12%）、裝備制造123.19億元（ yoy+5.99% ）、資源開發(fā)88.66億元（yoy+32.94%）。2022年公司工程承包業(yè)務快速增長，資源開發(fā)業(yè)務營收自2021年起維持高增態(tài)勢，2022年公司鎳鈷礦、銅金礦項目營收分別yoy+21%、12.62%，鉛鋅礦和洛陽中硅營收高增。2022年公司工程承包業(yè)務營收占比達91.88%，同比下降0.47個pct，其中房建、交通、其他非鋼工程合計占工程總承包的76.45%。2022年國內和海外營收均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，分別yoy+18.56%、14.43%。從歸母凈利潤來看，2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤102.72億元，同比增加22.66%，高于營收增速，主要由于期內少數(shù)股東損益同比減少，上年同期少數(shù)股東損益大幅增長,其中2022Q4單季度業(yè)績高增，2022Q1/Q2/Q3/Q4公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤同比增速25.46%、13.91%、-29.43%、58.49%。公司扣非歸母凈利潤96.68億元，同比增長37.48%，體現(xiàn)出公司主營業(yè)務業(yè)績的快速提升。
毛利率水平有所下滑，歸母凈利率及ROE同比提升，管理費用率控制有效。毛利率方面，2022年公司綜合毛利率達9.64%，同比下降0.98個pct，期內各業(yè)務毛利率為：公司工程承包8.96%（同比-0.23個pct）、房產(chǎn)開發(fā)11.00%（同比-12.48個pct）、裝備制造11.58%（同比-3.54個pct）、資源開發(fā)36.35%（同比6.32個pct），地產(chǎn)、設備制造和資源開發(fā)拖累整體毛利率的主要因素，主要由于地產(chǎn)政策調控以及原材料成本影響。期間費用方面，2022年公司期間費用率為5.71%，同比下降0.41個pct，其中管理費用率、研發(fā)費用率、銷售費用率及財務費用率分別為1.90%（同比-0.28個pct）、3.16%(同比-0.02個pct)、0.49%（同比-0.06個pct）、0.16%（同比-0.05個pct）。資產(chǎn)及信用減值方面，2022年公司合計發(fā)生資產(chǎn)及信用減值損失49.62億元，較上年同期減少了3.37億元。凈利率及ROE方面，受毛利率影響，2022年公司凈利率為2.18%，同比-0.14個pct，但歸母凈利率為1.73%，同比+0.06個pct；ROE（加權）為10.47%，同比提升了1.42個pct，主要由于盈利能力和總資產(chǎn)周轉率均有提升。
經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長，資產(chǎn)負債率整體穩(wěn)定?，F(xiàn)金流方面，自2012年以來公司經(jīng)營性現(xiàn)金流均為凈流入，2022年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為181.53億元（yoy+2.91%），較期初增加5.13億元，經(jīng)計算，2022年營收現(xiàn)金比率為3.06%，新一輪國企改革背景下，國資委對國企提出“一利五率”考核要求，未來公司營收現(xiàn)金比率改善可期。貨幣資金方面，截至2022年12月末，公司貨幣資金余額為454.85億元，較期初增長8.75%。應收賬款方面，期末公司應收票據(jù)及應收賬款為985.67億元，較期初增長12.90%。資本結構方面，公司資產(chǎn)負債率總體穩(wěn)定，期末資產(chǎn)負債率為72.34%，較期初小幅提升0.20個pct。
新簽合同持續(xù)增長，助力未來業(yè)績釋放。公司2022年累計新簽合同額為1.34萬億元，同比增長11.50%，為2022年全年營收的2.27倍，新簽合同額持續(xù)增長助力未來業(yè)績釋放。其中，新簽工程合同額1.30萬億元，同比增長12.03%，包括：新簽冶金工程合同額1,919.95億元，同比增長21.67%，占新簽工程合同額比例的14.76%；新簽非冶金工程合同額11,084.54億元，同比增長10.52%，占新簽工程合同額比例的85.24%。公司在保持市場增速的同時，合同質量也得到明顯提升，全年中標百億級項目4個，新簽10億元以上合同百余項，訂單結構進一步優(yōu)化。在海外業(yè)務領域，公司2022年成功簽訂高達40.2億元的越南和發(fā)榕橘鋼鐵二期煉鐵、煉鋼、燒結和原料場項目，簽約印尼OBI鎳鐵項目RKEF二期工程項目，為公司持續(xù)深耕“一帶一路”建設打下堅實基礎。在新興業(yè)務領域，公司加速發(fā)展光伏、風能等清潔能源建設業(yè)務，新能源市場份額不斷提升，同時發(fā)力生態(tài)環(huán)保、文旅工程等領域。在礦產(chǎn)開采行業(yè)，公司技術強勁，鎳鈷等礦產(chǎn)資源豐富，巴基斯坦杜達鉛鋅礦和洛陽中硅多晶硅礦營收利潤高增，其中洛陽中硅實施的電子信息材料轉型升級項目是填補國內高端硅基材料空白的“進口替代”項目，未來在新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景下，鋰、鎳、鈷、錳等礦產(chǎn)的需求或將持續(xù)釋放，有望進一步助力公司業(yè)績增厚和估值提升。
投資建議：公司作為“冶金建設國家隊”，深耕傳統(tǒng)冶金工程主業(yè)的同時積極轉型布局基建房建市場，并在新興市場領域不斷提升行業(yè)地位，礦產(chǎn)開
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