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事件：3月29日，公司發(fā)布2022年業(yè)績，全年實(shí)現(xiàn)營收11.21億元，同比+40.29%，歸母凈利潤2.48億元，同比+54.27%。單Q4，實(shí)現(xiàn)營收3.04億元，同比+44.32%，歸母凈利潤0.67億元，同比+106.44%。
　　核心觀點(diǎn)：業(yè)績符合預(yù)期，此前業(yè)績預(yù)告實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.3-2.6億元。業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，盈利能力修復(fù)，得益于①市場需求向好，公司產(chǎn)銷兩旺；②全球供應(yīng)鏈不暢背景下，產(chǎn)品均價(jià)有所提升；③原材料成本下行。展望2023年，公司與核心客戶持續(xù)加深定制化合作，訂單規(guī)模穩(wěn)步提升，機(jī)械零部件技改（機(jī)加工）項(xiàng)目、力源金河技改（鑄造毛坯）項(xiàng)目均已順利落地，產(chǎn)能釋放有望進(jìn)一步支撐業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。
　　業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，工程機(jī)械領(lǐng)域增速亮眼：分業(yè)務(wù)來看：
　?、賶嚎s機(jī)部件：2022年實(shí)現(xiàn)收入7.35億，同比+21.55%，占比約65%，毛利率39.14%，同比+2.12pct。目前，公司已與全球頭部壓縮機(jī)制造商江森自控、英格索蘭、開利空調(diào)、麥克維爾建立了穩(wěn)固的戰(zhàn)略合作關(guān)系，為客戶提供從鑄造到精加工的一站式服務(wù)，參與客戶的產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)，產(chǎn)品持續(xù)獲得主要客戶高度認(rèn)可；
　?、诠こ虣C(jī)械部件：2022年實(shí)現(xiàn)收入2.79億，同比+93.99%，占比約25%，毛利率31.64%，同比+7.02pct。工程機(jī)械領(lǐng)域業(yè)務(wù)規(guī)模增長較快，一方面系核心客戶卡特彼勒合作加深，新產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量，另一方面，2021年收購的力源金河于2022年實(shí)現(xiàn)全年并表；
　　③其他部件：主要包括能源領(lǐng)域，為國內(nèi)風(fēng)電整機(jī)廠小批量供給風(fēng)電鑄件；以及食品加工領(lǐng)域。2022年實(shí)現(xiàn)收入1.06億，同比+110.89%，占比約10%，毛利率30.39%，同比+2.19pct。
　　盈利能力增強(qiáng)，持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部管理：2022年，公司整體毛利率36.47%，同比+2.21pct，一方面系美國基建法案促進(jìn)海外需求穩(wěn)定向上，全球供應(yīng)鏈緊張情況下，產(chǎn)品均價(jià)有所提升，公司海外銷售毛利率達(dá)到39.32%，同比+11.75pct，另一方面，鋼材價(jià)格下行促進(jìn)公司直接材料成本占比下降。從費(fèi)用端來看，2022年，公司期間費(fèi)用率為10.31%，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.24、-0.15、-1.45、-1.36pct，費(fèi)用控制成效較好，最終實(shí)現(xiàn)整體凈利率21.93%，同比+1.88pct，在控股子公司力源金河以及參股子公司蘇州力源虧損情況下，實(shí)現(xiàn)盈利能力提升。
　　公司募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，突破產(chǎn)能瓶頸奠定增長基礎(chǔ)：2022年，公司募投項(xiàng)目“年新增34,800套高精度機(jī)械零部件技改項(xiàng)目”順利落地，實(shí)現(xiàn)了機(jī)加工有效產(chǎn)能的擴(kuò)張；配套的鑄造毛坯產(chǎn)能也得到補(bǔ)充，公司控股子公司力源金河的技改項(xiàng)目順利投產(chǎn)，通過建立全新的樹脂砂鑄造生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)與聯(lián)德股份現(xiàn)有業(yè)務(wù)協(xié)同。同時(shí)，公司“高精度機(jī)械零部件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”（德清鑄造機(jī)加工一體化產(chǎn)能）建設(shè)進(jìn)展順利，該項(xiàng)目投產(chǎn)后，將通過引進(jìn)先進(jìn)的感應(yīng)溶解電爐、數(shù)控加工中心等設(shè)備及優(yōu)秀的人才，進(jìn)一步提升公司鑄造、機(jī)械加工、產(chǎn)品組裝工藝環(huán)節(jié)的生產(chǎn)能力，擴(kuò)大公司產(chǎn)品的生產(chǎn)供應(yīng)規(guī)模，持續(xù)提升規(guī)?；a(chǎn)效應(yīng)，鞏固公司市場地位。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為13.86/20.60/28.64億元，同比增速分別為23.7%/48.6%/39.0%，歸母凈利潤分別為3.0/4.4/6.0億元，同比增速分別為21.3%/47.2%/35.9%,對應(yīng)PE分別為21/15/11倍，維持“買入-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致下游終端需求減少；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；重要客戶流失；收購及參股公司業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期；測算不及預(yù)期。