>> 方正證券-三利譜(002876)22年Q4業(yè)績承壓，靜待VR等新興應用放量-230328
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
765KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂卓陽 |
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事件：3月27日，公司發(fā)布2022年年報。公司2022年實現(xiàn)營收21.74億元，同比下降5.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.06億元，同比下降38.84%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.69億元，同比下降44.54%。
消費電子需求疲軟，公司業(yè)績承壓。分季度來看，2022Q1-Q4實現(xiàn)營收分別為5.52億元、5.40億元、5.70億元、5.12億元；分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.68億元、0.69億元、0.50億元、0.19億元，其中Q4業(yè)績承壓明顯，凈利潤環(huán)比下降62%，原因包括：①地緣政治風險、全球通脹導致的經(jīng)濟增長乏力，下游面板廠和模組廠對偏光片的需求下降，公司中小尺寸TFT產(chǎn)品銷售收入出現(xiàn)一定下降；②龍崗廠新投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率較低，生產(chǎn)成本較高，且TV等產(chǎn)品銷售單價下降拉低了毛利率；③人民幣貶值造成公司進口原材料成本增加和匯兌損失的增加；④研發(fā)投入同比增加了2691.08萬元；⑤員工持股計劃計提股份支付費用1632.74萬元。
產(chǎn)能持續(xù)擴充，市場份額有望提升。公司莆田年產(chǎn)能600萬平方米車載TFT顯示屏用偏光片生產(chǎn)線項目已進入試產(chǎn)階段；募投項目合肥二期超寬幅偏光片生產(chǎn)線項目進入土建施工階段，預計年底建成投產(chǎn)，建成后將新增3,000萬平方米TFT偏光片產(chǎn)能，有助于提高公司大尺寸產(chǎn)品市場份額，提升偏光片國產(chǎn)化水平。
新型業(yè)務研發(fā)拓展順利，VR搶先布局實現(xiàn)量產(chǎn)。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，新業(yè)務研發(fā)拓展順利進行，如：車載碘系偏光片已穩(wěn)定在95℃ ×500H，并在后裝車載市場取得量產(chǎn)實績；102微米AMOLED偏光片客戶測試基本通過，將陸續(xù)在多個品牌上實現(xiàn)量產(chǎn)；9微米超薄型PVA產(chǎn)品也開發(fā)完成并在客戶端開始推廣。此外，公司在VR領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)搶先布局，成為中國大陸首家具有VR頭顯用偏光片量產(chǎn)能力的廠商。短期看，隨著經(jīng)濟的回暖，下游面板行業(yè)需求回升，部分尺寸產(chǎn)品報價已經(jīng)開始上漲，預計全年將呈現(xiàn)弱復蘇的態(tài)勢。長期看，隨著虛擬現(xiàn)實各種應用場景的進一步落地，公司VR領(lǐng)域的布局有望成為新的利潤增長點。
投資評級與估值：預計2023-2025年公司營收分別為27.08、40.02、54.98億元，歸母凈利潤分別為3.01、4.53、6.48億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：經(jīng)濟回暖不及預期、下游客戶需求不及預期等
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