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事件:
　　南鋼股份發(fā)布2022年年報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入706.67億元，同比減少7.69%（可比口徑，全文同），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.61億元，同比減少48.59%。
　　投資要點(diǎn):
　　多方因素干擾，公司2022年業(yè)績(jī)承壓。2022年宏觀經(jīng)濟(jì)較為嚴(yán)峻，整體鋼材需求減弱，鋼價(jià)震蕩下行，原料價(jià)格高企，疊加公司按計(jì)劃組織高爐大修和爐役檢修導(dǎo)致鋼材產(chǎn)量同比減少5.37%，公司2022年業(yè)績(jī)整體承壓。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入706.67億元，同比減少7.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.61億元，同比減少48.59%。
　　高附加值產(chǎn)品增量增益，公司鋼材售價(jià)顯著優(yōu)于行業(yè)。公司為百余項(xiàng)“國(guó)之重器”及重大/重點(diǎn)工程項(xiàng)目等提供高附加值鋼鐵材料。2022年公司先進(jìn)鋼鐵材料量?jī)r(jià)齊升，銷量206.58萬(wàn)噸（同比+14.06%），平均銷售價(jià)格6524.69元/噸（不含稅，同比+10.49%），利潤(rùn)貢獻(xiàn)持續(xù)增加。同時(shí)公司鋼材銷售價(jià)格變動(dòng)幅度顯著優(yōu)于行業(yè)，專用板材競(jìng)爭(zhēng)力突出。
　　多元產(chǎn)品持續(xù)迭代，應(yīng)用分散，抵抗周期波動(dòng)能力強(qiáng)。公司以專用板材、特鋼長(zhǎng)材為主導(dǎo)產(chǎn)品，聚焦研發(fā)與推廣多種高性能特鋼，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于油氣裝備、船舶與海工、汽車軸承彈簧、工程機(jī)械與軌交、橋梁高建結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)，受單一行業(yè)變動(dòng)影響較小。此外公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，率先開(kāi)發(fā)出1000MPa級(jí)水電鋼N980CF，多種產(chǎn)品首家獲得國(guó)家認(rèn)證并率先實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用及供貨，寬厚高等級(jí)X80管線鋼等品種均處于行業(yè)領(lǐng)先地位；特鋼長(zhǎng)材方面，高端客戶市場(chǎng)占有率明顯提升。
　　完善“四元一鏈”布局，縱橫謀劃以發(fā)展：公司升級(jí)“產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)×產(chǎn)業(yè)投資”戰(zhàn)略，產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)圍繞“四元一鏈”進(jìn)行精準(zhǔn)布局，產(chǎn)業(yè)投資推行CVC模式，聚焦產(chǎn)業(yè)發(fā)展和價(jià)值增長(zhǎng)。公司進(jìn)一步完善“四元一鏈”布局：1）布局上游產(chǎn)業(yè)鏈，打造海外焦炭生產(chǎn)基地。公司在印尼合資設(shè)立金瑞新能源、金祥新能源，合計(jì)建設(shè)年產(chǎn)650萬(wàn)噸的焦炭項(xiàng)目。目前焦炭項(xiàng)目已獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，陸續(xù)投產(chǎn)后將穩(wěn)定公司焦炭供應(yīng)，增厚未來(lái)業(yè)績(jī)。2）布局精細(xì)化工新賽道，推進(jìn)鋼鐵與化工、有色等產(chǎn)業(yè)耦合發(fā)展。公司2021年收購(gòu)萬(wàn)盛股份，截至2022年12月31日公司持股29.56%。根據(jù)公司2022年年報(bào)萬(wàn)盛股份新建的年產(chǎn)31.93萬(wàn)噸功能性新材料一體化生產(chǎn)項(xiàng)目、14.15萬(wàn)噸化工新材料建設(shè)項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。公司作為國(guó)內(nèi)中厚板龍頭企業(yè)，通過(guò)科技創(chuàng)新、高精益化推動(dòng)ASP提升，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及高端客戶市占率；通過(guò)加強(qiáng)“四元一鏈”布局，有望進(jìn)一步增厚利潤(rùn)?？紤]到未來(lái)鋼鐵行業(yè)經(jīng)營(yíng)依舊承壓，我們預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入748.2/827.5/926.5億元，同比增長(zhǎng)5.9%/10.6%/12.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.2/30.8/34.5億元，同比增長(zhǎng)25.9%/13.3%/12.1%，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為8.63/7.62/6.80倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)節(jié)力度超預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、公司項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。