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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180.6億元，同比下降13.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.9億元，扣非歸母凈利潤(rùn)2.9億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。針對(duì)下游房企應(yīng)收風(fēng)險(xiǎn)，公司2021年大額計(jì)提信用減值及資產(chǎn)減值合計(jì)24.6億元，2022年合計(jì)計(jì)提4.7億元，回歸正常水平，全年實(shí)現(xiàn)銷售毛利率16.69%，銷售凈利率3.03%，實(shí)現(xiàn)扭虧。
　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，在手訂單充足。在宏觀經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)下行環(huán)境下，公司表現(xiàn)出較強(qiáng)經(jīng)營(yíng)韌性，全年實(shí)現(xiàn)新簽建筑裝飾訂單235.5億元，躍升為版塊第一。公司全資子公司江河幕墻2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收108.8億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.9億元，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。截止2022年底，公司在手訂單325億元。公司2023年建筑裝飾版塊中標(biāo)目標(biāo)為260億元。
　　BIPV業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性可期。2022年公司中標(biāo)北京工人體育館等重點(diǎn)BIPV幕墻工程項(xiàng)目，金額合計(jì)8.54億元，2022年已確認(rèn)收入1.72億元，貢獻(xiàn)毛利0.43億元，毛利率達(dá)25.21%顯著高于傳統(tǒng)幕墻。公司在湖北浠水投建的BIPV異型組件生產(chǎn)基地項(xiàng)目將于2023年投產(chǎn)，將與幕墻業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，滿足自供需求同時(shí)對(duì)外銷售，預(yù)將有效貢獻(xiàn)營(yíng)收增量并增強(qiáng)盈利能力。
　　計(jì)劃適時(shí)剝離眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)。公司計(jì)劃根據(jù)發(fā)展經(jīng)營(yíng)情況，適時(shí)剝離眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)，進(jìn)一步專注建筑裝飾主業(yè)。2022年公司醫(yī)療業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.6億元，同比增長(zhǎng)1.85%；Vision在國(guó)內(nèi)設(shè)立的第一家官方旗艦醫(yī)院南京維視眼科投入運(yùn)營(yíng)，定位中高端，與現(xiàn)有傳統(tǒng)眼科醫(yī)院形成互補(bǔ)。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。鑒于下游地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年~2025年EPS為0.64元/0.87元/1.07元，對(duì)應(yīng)PE為11.12/8.21/6.66倍，看好公司BIPV業(yè)務(wù)帶來(lái)的商業(yè)模式優(yōu)化和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，BIPV業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，業(yè)績(jī)不及預(yù)期