>> 華安證券-怡和嘉業(yè)(301367)2022年業(yè)績符合預(yù)期，股權(quán)激勵提振公司信心-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大?。?/td>
| 723KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2022年年報：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.15億元，同比增長113.64%；歸母凈利潤3.80億元，同比增長161.04%；扣非歸母凈利潤3.65億元，同比增長169.81%。
2023年股權(quán)激勵計劃：擬向管理層及核心業(yè)務(wù)人才等145人授予限制性股票不超過46萬股，占總股本1%，授予價格116.53元/股。業(yè)績考核目標(biāo)為，以2022年營收為基數(shù)，2023和2024年收入增長不低于30%和60%。股權(quán)激勵彰顯公司信心。
點評：
受益于競爭對手產(chǎn)品召回，公司海外市場銷售收入大增
受益于競爭對手飛利浦偉康產(chǎn)品召回事件，公司抓住機會，憑借中國供應(yīng)鏈優(yōu)勢，以及3B公司在北美市場銷售網(wǎng)絡(luò)的拓展，共同實現(xiàn)了銷售額跨越式越長，2020-2022年，公司對3B的銷售額分別為1602.38萬元、1.77億元和8.72億元。2022年公司海外收入達到了11.99億元，占比約84.73%，同比增長約158.41%。
公司也還在加大海外市場產(chǎn)品注冊工作。2022年公司產(chǎn)品國外資質(zhì)認(rèn)證通過5項，其中包括FDA認(rèn)證的雙水平無創(chuàng)呼吸機G3和單水平睡眠呼吸機M1Mini系列，并永久有效。截至2022年末，公司仍有處于注冊申請中的國外資質(zhì)認(rèn)證22項，包括2項FDA、4項CE，以及韓國、巴西、馬來西亞、哥倫比亞等全球多個國家的認(rèn)證，其中僅1項延續(xù)注冊，其余均為首次注冊。
公司盈利能力提升，股權(quán)激勵綁定員工和公司利益
公司2022年全年實現(xiàn)家用呼吸機銷量約85.98萬臺，2021年全年銷量約34.22萬臺，同比增長151.26%。2022年綜合銷售毛利率約41.63%，同比減少1.61pp。分項看公司家用呼吸機和面罩耗材毛利率均有提升，分別為37.09%和62.80%，分別同比增加6.65pp和4.59pp。分季度看，2022Q4公司毛利率45.93%，同比增加11.74pp，環(huán)比增加7.73pp；凈利率27.78%，同比增加14.89pp，環(huán)比增加1.83pp，盈利能力逐步回升。
公司同時也發(fā)布股權(quán)激勵方案，擬向管理層及核心業(yè)務(wù)人才等145人授予限制性股票不超過46萬股，占總股本1%。截至2022年12月31日，公司管理層中除實控人外有股份持有的人數(shù)偏少，此次股權(quán)激勵方案也能進一步增強高管團隊、核心業(yè)務(wù)人員與公司之間的粘性。此次公司層面業(yè)績考核目標(biāo)為以2022年營收為基數(shù)，2023和2024年收入增長不低于30%和60%。盡管未來飛利浦偉康何時回歸市場未知，其回歸市場后市場競爭格局變化如何，但公司用股權(quán)激勵考核目標(biāo)向市場傳遞信心。
投資建議
考慮公司股權(quán)激勵計劃和預(yù)期攤銷的費用以及公司新發(fā)布的2022年年報情況，我們調(diào)整2023-2024年公司業(yè)績預(yù)測，增加對2025年的業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司收入分別為18.60億元、23.83億元和30.34億元（前次對2023-2024年收入預(yù)測為20.50億元和26.25億元），收入增速分別為31.4%、28.1%和27.3%，2023-2025年歸母凈利潤分別實現(xiàn)4.77億元、6.34億元和8.26億元（前次對2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測為5.53億元和7.15億元），增速分別為25.4%、32.9%和30.3%，2023-2025年EPS預(yù)計分別為7.45元、9.90元和12.91元，對應(yīng)2023-2025年的PE分別為31x、23x和18x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司海外市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
公司行業(yè)競爭格局惡化風(fēng)險。
匯率劇烈波動風(fēng)險。
|
|
