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摘要：
　　回顧2022年，主要分位三段行情，2022年初至4月中旬的純堿供給緊張，提價去庫，盤面震蕩上漲；4月下旬開始，受制于下游玻璃持續(xù)弱需求疊加宏觀轉(zhuǎn)向，上海疫情惡化等因素影響，純堿跟隨黑色系品種高位回落，雖后續(xù)在5月-6月出現(xiàn)一波小幅反彈，但美聯(lián)儲加息的利空影響加上7月下旬傳來遠(yuǎn)興天然堿礦次年投產(chǎn)消息，盤面大跌，2209合約跌至2400點(diǎn)位附近隨即開啟了長達(dá)四個月之久的橫盤震蕩期，純堿盤面多空博弈較大，缺乏交易主邏輯。11月以后，隨著防疫政策放松，宏觀轉(zhuǎn)向，純堿重回交易強(qiáng)現(xiàn)實(shí)邏輯，此時純堿的上中下游庫存皆處于極低位置，現(xiàn)貨緊缺，廠家挺價，盤面持續(xù)大幅拉漲，且玻璃受地產(chǎn)政策提振同樣觸底反彈。但進(jìn)入2023年后，純堿擴(kuò)產(chǎn)臨近，去年底現(xiàn)貨緊缺帶來的高利潤在新增供給和下游需求是否能正常啟動的擔(dān)憂成為市場主要的博弈點(diǎn)。2023年初至3月，經(jīng)濟(jì)修復(fù)強(qiáng)預(yù)期疊加弱現(xiàn)實(shí)下，下游需求啟動較慢，純堿盤面進(jìn)入橫盤期，后續(xù)主要博弈點(diǎn)將在以下6個方面：
　　博弈點(diǎn)1：新增產(chǎn)能的投產(chǎn)時間。遠(yuǎn)興能源天然堿投料試車由5月延期到6月，且后續(xù)產(chǎn)線由于用水指標(biāo)問題和利潤情況不一定能如期投產(chǎn)，假如遠(yuǎn)興5月正常投產(chǎn)，那么純堿供給過剩和現(xiàn)貨價格拐點(diǎn)可能將在9月來臨，否則純堿的供給過剩情況將順延至10月或更后。
　　博弈點(diǎn)2：輕堿的需求啟動時間。短期來看輕堿需求跟不上往年增長幅度，如果按悲觀假設(shè)推算輕堿需求在4月仍未啟動，那么8月之后，純堿或?qū)⑦M(jìn)入供給過剩階段。但我們從實(shí)際3月輕堿表需來看，輕堿需求有明顯回暖跡象，從中性假設(shè)來看，8月供給過剩的概率不大。
　　博弈點(diǎn)3：出口增速較好。我國純堿的主要出口國在東南亞一帶，隨著海外能源降價，純堿成本的回落可能會導(dǎo)致出口價格回落，出口需求下降，但就隆眾統(tǒng)計(jì)的1，2月出口數(shù)據(jù)來看，出口仍有利潤，前兩月出口總額優(yōu)于近五年平均水平，好于預(yù)期。
　　博弈點(diǎn)4：重堿需求向好。由于浮法玻璃企業(yè)對房地產(chǎn)竣工和前期疫情壓制的裝修需求普遍有所期待，所以年初即使在虧損狀態(tài)下也未集中進(jìn)入冷修，光伏玻璃一季度投產(chǎn)計(jì)劃部分延后，在中性和樂觀預(yù)期下，5-6月重堿需求可能更加緊張。
　　博弈點(diǎn)5：純堿企業(yè)高開工率是否可維持到夏檢期。當(dāng)前純堿企業(yè)開工率高達(dá)93.5%，遠(yuǎn)高于歷史同期水平，高利潤下生產(chǎn)意愿強(qiáng)，但高開工下計(jì)劃外的檢修更容易出現(xiàn)。在計(jì)劃外檢修增多情況下，很可能加劇5-6月純堿緊缺度，從而給純堿價格帶來強(qiáng)支撐，穩(wěn)中難跌。
　　博弈點(diǎn)6：進(jìn)口回落。由于近兩年燃料價格高升推高了純堿進(jìn)口價，進(jìn)口均價1249.04美元/噸，折人民幣8493元/噸，遠(yuǎn)高于國內(nèi)堿價格3150元/噸，且進(jìn)口占比極低，對供需差影響較小，重點(diǎn)關(guān)注海外突發(fā)事件。
　　行情展望：從季度來看，05合約在低庫存或緊庫存狀態(tài)下存在基差修復(fù)機(jī)會，輕堿需求啟動后供需缺口邊際收斂，現(xiàn)貨或?qū)⒁苑€(wěn)價為主；09合約會經(jīng)過夏檢期，主要矛盾點(diǎn)在遠(yuǎn)興新增產(chǎn)能與夏檢開工下降的損失量之間的供給差能否應(yīng)對二三季度地產(chǎn)修復(fù)帶來的下游需求，由于不確定因素較多，從供需平衡表和供需差角度來看，6-8月純堿供需呈震蕩態(tài)勢，09合約寬幅震蕩概率較大，現(xiàn)貨價格隨著天然堿的投產(chǎn)和價格沖擊或?qū)⒎€(wěn)中下移；而到了四季度，純堿進(jìn)入產(chǎn)能過剩階段，更多的是錨定不同成本的震蕩下行過程。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)修復(fù)超預(yù)期，新增產(chǎn)能投放速度超預(yù)期。