>> 申萬宏源-國泰君安(601211)股權投行市占率提升，權益衍生品規(guī)模持續(xù)增長-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
798KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許旖珊 |
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事件：國泰君安公布2022年報，利潤與業(yè)績快報基本一致，收入略低于業(yè)績快報。2022年實現(xiàn)營收354.7億/yoy-17.2%；歸母凈利潤115.1億/yoy-23.4%，其中4Q22歸母凈利潤30.8億/ yoy-9%/ qoq+50%；2022年加權ROE 7.9%，同比下滑3.17pct。
業(yè)績歸因：1）凈利潤增速（-23%）好于撥備前利潤增速（-29%），主因報告期減值沖回。2022年信用減值沖回4.6億（去年同期計提3.4億），其中買入返售減值沖回2.3億、融出資金減值沖回4.1億、其他信用資產(chǎn)計提1.7億。2）營收拆分：2022年主營收入269億（不含其他收入和其他收益）/yoy-20%；經(jīng)紀、投行、資管、凈利息、凈投資收入為76.4、43.1、16.5、47.6、71.4億元，分別同比-20%、+6%、-8%、-15%、-37%，收入占比為28%、16%、6%、18%、27%。
代理買賣凈收入市占率保持行業(yè)第一，孖展業(yè)務規(guī)模收縮明顯。經(jīng)紀業(yè)務：公司代理買賣證券業(yè)務凈收入市占率5.48%，保持行業(yè)第一；機構交易傭金收入9.3億/yoy-12%，占經(jīng)紀收入比重12.6%/yoy+1.5pct；實現(xiàn)代銷收入7.8億元/yoy-17.9%，但報告期內(nèi)金融產(chǎn)品月均保有規(guī)模同比增長16%至2138億元；君弘APP平均月活同比增20%；“君享投”投顧業(yè)務客戶資產(chǎn)保有規(guī)模57.22億元/yoy+89%，財富管理轉(zhuǎn)型加快。信用業(yè)務方面：期末融出資金871億/yoy-20%，市占率5.66%/yoy-0.02pct；其中孖展業(yè)務余額56億/yoy-54%，境內(nèi)融出資金815億/yoy-16%。
報告期內(nèi)穩(wěn)健擴表，權益衍生品尤其是跨境衍生品規(guī)模持續(xù)增長。期末經(jīng)營杠桿、投資杠桿分別為4.82、2.58倍，同比分別提升0.13、0.15倍；期末投資類資產(chǎn)4063億/yoy+14%，測算22年化凈投資收益率1.87%/yoy-1.48pct，預計主因股票自營承壓。權益衍生品業(yè)務規(guī)模維持增長：期末權益衍生品（場內(nèi)+場外）名義金額4849億/yoy+113%。場外衍生品方面，22年新增名義本金4680億/yoy+20%，期末存續(xù)規(guī)模1570億/yoy+3%；其中，跨境衍生品新增名義本金2436億/yoy+64%，期末存續(xù)規(guī)模595億/yoy+8%。
投行事業(yè)部改革成效明顯，股權投行市占率提升。按發(fā)行日口徑，2022公司IPO主承銷規(guī)模296億（2021年303億），排名行業(yè)第6，市場份額5.7%/yoy+0.7pct；再融資規(guī)模504億元/yoy+10.5%，市場份額6.0%，同比提升1.0pct。當前公司IPO排隊項目84家（剔除不予注冊、終止注冊、終止審核、中止審核），排名行業(yè)第5。
華安基金利潤微增，券商資管業(yè)務量增價減。2022年11月，公司正式控股華安基金(持股51%，2022/11/4起并表)；22年華安基金實現(xiàn)營收36.0億/ yoy-0.7%，凈利潤10.3億/ yoy+2.5%，貢獻公司利潤4.6%。國君資管凈利潤2.33億/yoy-62%，22年末AUM4334億/yoy+13%，資管凈收入同比-56%，測算22年平均費率18bp（21年36bp）。
投資分析意見：維持增持評級?？紤]到年初至今市場交投活躍度、兩融需求仍處于低位，下調(diào)23、24年市場ADT、兩融規(guī)模假設，從而下調(diào)23-24年盈利預測，新增25年盈利預測，預計23-25E歸母利潤130、145、164億元（原預測23-24E為140、158億元），同比分別+13.2%、+11.5%、+12.6%。當前收盤價對應23年動態(tài)PB僅0.85倍。
風險提示：經(jīng)濟下行；流動性收緊，居民資金入市進程放緩。
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