>> 申萬宏源-中國海油(600938)2022年度業(yè)績點評：業(yè)績提升明顯，低碳轉(zhuǎn)型未來可期-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤 |
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此報告為加密報告 |
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公司公告：2022年實現(xiàn)歸母凈利潤為人民幣約1417億元，同比增加約102%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為人民幣1403億元，同比增長106%，其中22Q4實現(xiàn)歸母凈利潤為人民幣329億元，同比增長約88%，環(huán)比下滑約11%，業(yè)績基本符合預(yù)期。
油價重心明顯上移，增儲上產(chǎn)穩(wěn)步推進。2022年，公司的平均實現(xiàn)油價為96.59美元／桶，同比上升42.3%，與國際油價走勢基本一致，實現(xiàn)氣價8.58美元/千立方英尺，同比提升23.5%，但是22Q4國際油價重心有所回落，環(huán)比下滑9%，對四季度業(yè)績形成拖累。得益于在產(chǎn)油氣田生產(chǎn)時率保持較高水平以及新投產(chǎn)項目帶來產(chǎn)量貢獻，公司油氣凈產(chǎn)量達約623.8百萬桶油當(dāng)量，同比提升8.9%，明顯超過年初目標(biāo)產(chǎn)量，并且公司持續(xù)加大勘探開發(fā)力度，2022年資本支出達1025億元，共獲得18個新發(fā)現(xiàn)，其中圭亞那區(qū)塊累計可采資源量約110億桶油當(dāng)量，根據(jù)經(jīng)營戰(zhàn)略，公司2023年資本支出提升到1000-1100億元，推動產(chǎn)量穩(wěn)步提升。
堅持提質(zhì)增效機制，成本優(yōu)勢有望擴大。2022年三費占營收比重從4.8%下滑到3%，主要是營收大幅增長的同時，現(xiàn)金凈流入推動貨幣資金平均存量上升帶來利息收入增加，使得財務(wù)費用下滑23%。另外，公司始終把成本管控貫穿于勘探、開發(fā)、生產(chǎn)的全過程，保持了桶油成本競爭優(yōu)勢，2022年，在國際油價大幅上漲接近40%的情況下，桶油主要成本同比僅上漲約3%，達到30.39美元，明顯低于同行業(yè)平均水平。其中作業(yè)費用和折舊及攤銷費用占比達到近74%。隨著降本增效措施的推進，未來成本仍然有下降空間。
積極布局清潔能源，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型譜寫新篇。公司順應(yīng)全球能源行業(yè)低碳化發(fā)展大趨勢，加速能源轉(zhuǎn)型。天然氣開發(fā)領(lǐng)域，得益于“深海一號”大氣田投產(chǎn)和陸上非常規(guī)天然氣產(chǎn)量上升，2022年，公司天然氣產(chǎn)量達到約7787億立方英尺，同比上升11%，未來將持續(xù)加強海上天然氣和陸地非常規(guī)氣的開發(fā)力度；新能源領(lǐng)域，基于在海洋工程領(lǐng)域的優(yōu)勢，2022年成立新能源分公司，統(tǒng)籌海陸風(fēng)光發(fā)電等新能源業(yè)務(wù)，同時，公司還在大亞灣聯(lián)合啟動中國首個海上規(guī)?；疌CS/CCUS集群研究項目，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。
投資分析意見：受國際油價下滑影響，我們下調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測分別約為1358、1384億元（原預(yù)測分別為1416、1425億元），同時新增2025年盈利預(yù)測約為1420億元，對應(yīng)PE估值分別為6X、6X，6X。考慮到公司上游資源儲量價值高并且成本優(yōu)勢突出，隨著增儲上產(chǎn)推進以及低碳轉(zhuǎn)型，業(yè)績提升空間較大，參考可比公司西方石油和康菲石油的均值（2.6），給予公司2倍PB，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國際油氣價格波動；市場競爭日益加??；HSSE風(fēng)險等。
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