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投資要點(diǎn)
　　事件：公司披露年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1396-1436億元，同比增加約99%-104%；扣非歸母凈利潤(rùn)1383-1423億元，同比增加103%-109%。2022年Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)308.32-348.32億元，環(huán)比下降6%-16%；扣非凈利潤(rùn)310.15-350.15億元，環(huán)比下降4%-15%。
　　油價(jià)高位，價(jià)量齊飛：公司抓住油價(jià)上漲機(jī)遇期，盈利水平同比大幅提升，2022年受地緣政治緊張局勢(shì)影響，加上全球原油庫(kù)存低，原油價(jià)格上漲，2022年布倫特原油均價(jià)99.04美元/桶，同比上升40%。高油價(jià)背景下，前三季度公司的平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)為101.40美元／桶，同比上升55.8%，與國(guó)際油價(jià)走勢(shì)基本一致，實(shí)現(xiàn)總凈產(chǎn)量461.5百萬桶油當(dāng)量，同比上升9.3%。
　　油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)，盈利增長(zhǎng)可期：公司2022年的凈產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)約620百萬桶油當(dāng)量；2023年凈產(chǎn)量目標(biāo)為650-660百萬桶油當(dāng)量，其中中國(guó)約占70%、海外約占30%；2024年和2025年凈產(chǎn)量目標(biāo)分別為690-700百萬桶油當(dāng)量和730-740百萬桶油當(dāng)量。2023年公司預(yù)計(jì)將有九個(gè)新項(xiàng)目投產(chǎn)，主要包括中國(guó)的渤中19-6凝析氣田Ⅰ期開發(fā)項(xiàng)目和陸豐12-3油田開發(fā)項(xiàng)目以及海外的巴西Mero2項(xiàng)目和圭亞那Payara項(xiàng)目等。公司將繼續(xù)堅(jiān)持油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)，提升價(jià)值創(chuàng)造能力。
　　成本控制出色，提高利潤(rùn)空間：公司注重降本增效，將成本控制在了非常合理的水平，不論是油價(jià)高低，都保持具有競(jìng)爭(zhēng)力且相對(duì)穩(wěn)定的成本。在新項(xiàng)目進(jìn)行項(xiàng)目投資評(píng)估審議時(shí)，公司對(duì)于投資規(guī)模及各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)嚴(yán)格把控，壓力測(cè)試保障了極端油價(jià)環(huán)境下項(xiàng)目的正常進(jìn)行；公司堅(jiān)持通過注水等措施提高油田采收率，儲(chǔ)量擴(kuò)大使得桶油攤銷成本下降；公司優(yōu)化了項(xiàng)目建設(shè)設(shè)計(jì)，進(jìn)行集中采辦，降低了鋼材等材料的采辦成本。
　　預(yù)計(jì)2023年油價(jià)仍然高位運(yùn)行：供給端：緊張。能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，國(guó)際石油公司依舊保持謹(jǐn)慎克制的生產(chǎn)節(jié)奏，資本開支有限，增產(chǎn)意愿不足；受制裁影響，俄羅斯原油增產(chǎn)能力不足且會(huì)一定程度下降；OPEC+供給彈性下降，減產(chǎn)托底油價(jià)意愿強(qiáng)烈，沙特控價(jià)能力增強(qiáng)；美國(guó)原油增產(chǎn)有限，長(zhǎng)期存在生產(chǎn)瓶頸，且從2022年釋放戰(zhàn)略原油庫(kù)存轉(zhuǎn)而進(jìn)入2023年補(bǔ)庫(kù)周期。需求端：增長(zhǎng)。今年上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)但海外經(jīng)濟(jì)衰退，下半年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)都進(jìn)一步恢復(fù)，需求端呈現(xiàn)前低后高的格局。綜合國(guó)內(nèi)外來看，全球原油需求仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。另外，通過復(fù)盤1970年代和1980年代兩次石油危機(jī)疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退背景下的油價(jià)表現(xiàn)，我們認(rèn)為，2023年即便發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退，但由于美聯(lián)儲(chǔ)為了復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)將加息趨緩甚至采取降息措施、沙特主導(dǎo)的OPEC+通過控制產(chǎn)量支撐油價(jià)、非OPEC無法大規(guī)模增產(chǎn)，油價(jià)出現(xiàn)大幅暴跌可能性較小，油價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)高位運(yùn)行。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司在油價(jià)高位背景下，盈利能力顯著，成本端管控優(yōu)異。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1409.89、1402.24和1429.36億元，同比增速分別為100%、-1%、2%，EPS（攤薄）分別為2.96、2.95和3.00元/股，按照2023年2月16日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為3.36、3.38和3.31倍。我們看好公司油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)，扎實(shí)推動(dòng)科技自主創(chuàng)新，進(jìn)一步鞏固成本核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來盈利增長(zhǎng)空間可期。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；油價(jià)波動(dòng)；公司增儲(chǔ)上產(chǎn)速度不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)制裁；石油和天然氣行業(yè)高競(jìng)爭(zhēng)性。