>> 華泰證券-中國海油(600938)油氣產(chǎn)量持續(xù)增長，降本卓有成效-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
莊汀洲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司實現(xiàn)歸母凈利潤1417億元，維持A/H股“買入”評級
中國海油于3月29日發(fā)布年度報告，實現(xiàn)營收4222億元，yoy+72%，實現(xiàn)歸母凈利潤1417億元，yoy+102%。其中Q4單季度營收1110億元，同比增長54%，實現(xiàn)歸母凈利潤329億元，同比增長88%。公司擬每股派現(xiàn)0.75港元，結(jié)合中期分紅，總年度分紅占凈利潤約43%。我們預計23-25年布倫特均價為82/95/100美元/桶，預計公司23-25年歸母凈利1281/1518/1654億元，基于可比公司估值水平（23年Wind一致預期A股8.1xPE，H股5.9xPE），給予公司23年A/H分別為8.1/5.9xPE，對應(yīng)目標價A/H分別為21.79元/18.12港元（基于港幣匯率0.88），維持A/H股“買入”評級。
增儲上產(chǎn)成績凸顯，持續(xù)降本效果良好，高油價支撐業(yè)績大漲
據(jù)公司公告，22年9個項目順利投產(chǎn)，獲18個新發(fā)現(xiàn)，成功評價28個油氣構(gòu)造。實現(xiàn)石油液體銷量4.79億桶，同比增8.7%，實現(xiàn)天然氣銷量7262億立方英尺同比增11.9%。國際原油價格高漲背景下，石油液體實現(xiàn)價格96.59美元/桶，同比增42.3%美元/桶，天然氣實現(xiàn)價格8.58美元/千立方英尺，同比增23.5%。全年桶油當量主要成本增加3%至30.39美元/桶油當量，扣除稅金等影響下降0.57美元/桶至25.79美元/桶。綜合毛利率yoy+2.4pct至53%。公司22年資本開支1025億元，yoy+15%。
23年油價階段性回調(diào)，后續(xù)仍將重拾升勢
3月28日收盤Brent/WTI期貨價格78.65/73.58美元/桶，23年以來分別下跌8.5%/8.6%，一季度以來Brent平均油價82.25美元/桶。23年以來的下跌主要受歐美銀行風險事件的影響及需求走弱影響。中期盡管海外銀行風險事件或仍有發(fā)酵，但隨之導致的美聯(lián)儲加息預期走弱支撐未來需求前景。當前全球煉廠開工率仍較高水平，中國經(jīng)濟復蘇帶動原油需求增長。供給端OPEC與俄羅斯協(xié)同減產(chǎn)持續(xù)，美國SPR補庫或逐步展開，而全球成品油進入北半球春季后需求有望回暖，總體而言我們預計原油價格深度下跌風險較小，美聯(lián)儲加息結(jié)束后有望重拾升勢，預計23-25年Brent均價82/95/100美元/桶。
公司產(chǎn)量有望持續(xù)增長，新項目逐步投產(chǎn)
據(jù)公司年報，22年末公司儲量替代率上升至182%，同比提升20pct，凈證實儲量繼續(xù)增長9%至62億桶油當量。公司預計23/24/25年油氣產(chǎn)量目標分別位于6.5-6.6/6.9-7.0/7.3-7.4億桶油當量。公司年內(nèi)實現(xiàn)亞洲最大、設(shè)備最多的海上采油平臺恩平油田群(3.55萬桶油當量/日)，海外新投產(chǎn)項目圭亞那Liza二期、圭亞那Stabroek區(qū)塊。自主設(shè)計建造的亞洲第一深水導管架平臺“?；惶枴背晒Π惭b。
風險提示：下游需求回復時間超出預期，新項目投產(chǎn)進度不達預期風險
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