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事件：2023年3月29日，中國海油發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4222.30億元，同比增長71.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1417.00億元，同比增長101.51%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益3.03元，同比增長92.99%。其中，2022年Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1110.85億元，同比增長53.74%，環(huán)比增長2.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤329.32億元，同比增長88.37%，環(huán)比下降10.71%。
　　重視股東回報(bào)，股息率行業(yè)領(lǐng)先：2022年，公司末期派息0.75港幣/股，中期派息0.7港幣/股，合計(jì)派息約1.27人民幣元/股，公司總股本約476億股，合計(jì)分紅約600億元人民幣，合計(jì)股利支付率為43%(公司承諾不低于40%)，按2023年3月29日收盤價(jià)，A股全年股息率約7.5%，H股全年股息率約12.3%。
　　油氣總產(chǎn)量創(chuàng)新高，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀：在全球油價(jià)和銷量共同上漲的背景下，2022年，公司平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)96.59美元/桶，同比增長42.27%，平均實(shí)現(xiàn)氣價(jià)8.58美元/千立方英尺，同比增長23.45%。在銷量方面，2022年公司石油銷量達(dá)487.7萬桶，同比增長10.72%；天然氣銷量達(dá)726.2十億立方英尺，同比增長11.95%，油氣產(chǎn)銷量再創(chuàng)新高。
　　降本增效成果顯著：2022年度，在全球通貨膨脹和大宗商品價(jià)格上漲的壓力之下，公司堅(jiān)持降本增效，成果顯著。2022年，公司桶油主要成本30.39美元/桶油當(dāng)量，較去年上漲3.05%。其中，桶油作業(yè)費(fèi)用7.74美元/桶（同比上升3%）、桶油折舊折耗及攤銷14.67美元/桶（同比下降0.2%）、桶油棄置費(fèi)0.85美元/桶（同比上升27.9%）、銷售管理費(fèi)2.53美元/桶（同比上升0.8%）、其他稅金4.6美元/桶（同比上升46.96%）。公司桶油成本微幅上漲的主要原因系油價(jià)上漲帶來的除所得稅外其他稅金的增加。
　　資本支出增長，助力增儲(chǔ)上產(chǎn)：2022年度，公司共實(shí)現(xiàn)資本支出1025億元，同比增長15.6%。其中，勘探支出205億元，同比增長13.3%；開發(fā)支出560億元，同比增長12.7%；生產(chǎn)支出239億元，同比增長20.7%，其他資本支出21億元，同比增長90.9%。公司資本支出超額完成目標(biāo)，有力支撐增儲(chǔ)上產(chǎn)和油氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
　　盈利預(yù)測與投資評級:由于公司業(yè)績隨油價(jià)波動(dòng)幅度較大，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤分別1291.86、1340.48和1344.33億元（此前2023-2024年預(yù)期為1408.20、1432.47億元），同比增速分別-9%、4%、0.29%，EPS（攤薄）分別為2.72、2.82和2.83元/股，2023年3月29日收盤價(jià)對應(yīng)的A股PE分別6.20、5.98和5.96倍。公司盈利能力顯著，成本管控優(yōu)異，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；油價(jià)波動(dòng)；公司增儲(chǔ)上產(chǎn)速度不及預(yù)期。