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2022年業(yè)績(jī)前高后低，計(jì)提商譽(yù)減值損失影響凈利潤。密爾克衛(wèi)發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入115.76億元，同比增長(zhǎng)33.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.05億元，同比增長(zhǎng)40.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.81億元，同比增長(zhǎng)41.45%；實(shí)現(xiàn)每股收益3.68元，較去年增長(zhǎng)38.14%。2022年Q1-Q4，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.60/32.09/28.24/24.82億元，同比變動(dòng)+111.9%%/+59.0%/+13.5%/-7.9%；歸母凈利潤分別為1.34/1.70/1.72/1.29億元，同比變動(dòng)+72.1%/+60.8%/+46.3%/-1.1%。
　　2022年公司計(jì)提較多商譽(yù)減值損失，計(jì)提原因：2022年下半年，公司停止湖南密爾克衛(wèi)瑞鑫化工有限公司的大宗車用油貿(mào)易及鴻勝石化經(jīng)營的加油站業(yè)務(wù)，導(dǎo)致這兩項(xiàng)版塊業(yè)務(wù)滅失；同時(shí)下半年由于長(zhǎng)沙市當(dāng)?shù)匦掳l(fā)整頓醇基燃料政策，導(dǎo)致大春新能源淳基燃料板塊業(yè)務(wù)滅失。目前湖南密爾克衛(wèi)瑞鑫化工有限公司僅剩化工品貿(mào)易業(yè)務(wù)，與并購時(shí)資產(chǎn)組范圍相比，發(fā)生了較大變化，經(jīng)測(cè)試后，湖南密爾克衛(wèi)瑞鑫化工有限公司商譽(yù)發(fā)生減值。
　　倉配一體化能力繼續(xù)彰顯，分銷領(lǐng)域業(yè)務(wù)線拓展。分業(yè)務(wù)來看，2022年公司全球貨代業(yè)務(wù)/區(qū)域倉配一體化業(yè)務(wù)/區(qū)域內(nèi)貿(mào)交付/分銷業(yè)務(wù)毛利率分別為11.37%/46.56%/9.63%/3.13%，同比變動(dòng)+2.35/+3.44/+0.51/-2.26pct。公司2022年全國自建及管理超過50萬平米專業(yè)化學(xué)品倉庫，同時(shí)公司以自購運(yùn)力和采購?fù)獠窟\(yùn)力的方式組建境內(nèi)各類型化工品運(yùn)輸交付能力。分銷業(yè)務(wù)方面，公司于9月公告收購南京久帝70%的股權(quán)，進(jìn)一步擴(kuò)大在特種化工品、特種材料分銷領(lǐng)域的業(yè)務(wù)范疇和市場(chǎng)區(qū)域。預(yù)計(jì)隨著公司在2023年不斷拓展新頻，物貿(mào)一體化能力持續(xù)鞏固。
　　進(jìn)軍散裝?；反斑\(yùn)輸市場(chǎng)，業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。公司于2022年收購中谷船務(wù)有限公司80%的股權(quán)，正式進(jìn)入散裝?；反斑\(yùn)輸市場(chǎng)。舟山中谷船務(wù)擁有《水路運(yùn)輸許可證》，運(yùn)營4條4000DWT不銹鋼液體化學(xué)品船。此次收購將持續(xù)開拓公司國內(nèi)倉配一體化和國際海陸空鐵貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)，助力公司進(jìn)一步擴(kuò)大運(yùn)力，進(jìn)入東南亞和東北亞的國際運(yùn)輸市場(chǎng)。
　　全球化布局方興未艾，2023年出海業(yè)務(wù)進(jìn)展可期。為了滿足中國化工企業(yè)走出去的需求，公司已陸續(xù)在亞太、北美和歐洲等重要區(qū)域進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，其中，北美洛杉磯、舊金山以及歐洲法蘭克福等分公司已陸續(xù)運(yùn)營；公司在今年年內(nèi)也將在新馬地區(qū)落實(shí)自有?；穫}庫及運(yùn)輸能力。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為7.9/10.3/13.4億元，同比增長(zhǎng)30.7%/30.4%/29.7%，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS分別為4.81/6.28/8.14元，以公司2023年3月29日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為22.1/16.9/13.1倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。2）下游化工行業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。3）安全經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。