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國(guó)產(chǎn)MCU龍頭，2022Q4業(yè)績(jī)短期承壓，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　2023年3月29日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.02億元，同比+7.23%；歸母凈利潤(rùn)3.23億元，同比-12.86%；扣非凈利潤(rùn)3.46億元，同比-4.24%；毛利率45.77%，同比-1.66pcts；2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.46億元，同比-13.64%，環(huán)比-2.34%；歸母凈利潤(rùn)0.12億元，同比-87.92%，環(huán)比-77.55%；扣非凈利潤(rùn)0.58億元，同比-43.31%，環(huán)比+5.88%；毛利率43.38%，同比-6.15pcts，環(huán)比+1.07pcts。受短期家電需求不振以及終端客戶去庫(kù)存的影響，我們下調(diào)2023-2024年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)并新增2025年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.33（-3.75）/4.07（-5.14）/5.28億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.97（-1.10）/1.19（-1.50）/1.54元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為42.8/35.0/26.9倍，公司作為國(guó)產(chǎn)家電MCU龍頭，國(guó)產(chǎn)替代空間較大，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　產(chǎn)品高端化進(jìn)軍多領(lǐng)域空間，成長(zhǎng)動(dòng)力充足
　　2022年公司工業(yè)控制產(chǎn)品營(yíng)收同比+0.94%，達(dá)到11.77億元，占比73.51%，毛利率50.87%，同比+0.97pcts；消費(fèi)電子產(chǎn)品營(yíng)收同比+29.88%，達(dá)4.24億元，占比26.49%，毛利率31.61%，同比-7pcts。公司以在MCU領(lǐng)域奠定的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)，憑借MCU+進(jìn)軍智能家居及智能物聯(lián)領(lǐng)域；以鋰電池管理領(lǐng)域積累的技術(shù)基礎(chǔ)，延伸至充電管理及電源管理，進(jìn)軍智能汽車動(dòng)力電池管理；持續(xù)積累AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)新技術(shù)，致力于加速推出多款品牌手機(jī)AMOLED屏應(yīng)用。2022年，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)3.23億元，研發(fā)投入同比+22.25%，占比20.18%。公司針對(duì)智能家電新推出ARM cortex-M0+內(nèi)核的0.11um MCU通用產(chǎn)品，已經(jīng)有十余家客戶量產(chǎn)；為了積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司也積極推進(jìn)成本優(yōu)化，已經(jīng)設(shè)計(jì)并且量產(chǎn)了2顆新產(chǎn)品，多顆新產(chǎn)品預(yù)計(jì)2023H2可以推向市場(chǎng)。公司32位ARM內(nèi)核變頻電機(jī)控制芯片,目前在變頻空調(diào),變頻冰箱已大批量產(chǎn)，變頻洗衣機(jī)已小批生產(chǎn)；截止3月29日，公司首款車規(guī)級(jí)MCU工程品已于多個(gè)客戶端送樣、測(cè)試及進(jìn)行應(yīng)用開(kāi)發(fā),AECQ100的質(zhì)量認(rèn)證也正在進(jìn)行中。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展不如預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期。