>> 山西證券-新天藥業(yè)(002873)品牌計劃推及全國，新品跟進儲備未來動力-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魏赟 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)收入10.88億元，同比增長12.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.16億元，同比增長15.40%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.06億元，同比增長12.71%；實現(xiàn)EPS 0.50元。
事件點評
全年受疫情及藥材成本上升等因素影響導致利潤增速回落，品牌計劃今年將推及全國。2022第四季度實現(xiàn)收入2.18億元，同比下降2.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元，同比下降3.92%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤415.61萬元，同比下降45.75%。公司在2022年初開啟了品牌計劃，在四個省份九大城市重點試點，帶動OTC銷售單店產(chǎn)出提升，拉動OTC渠道銷售占比從30%左右提升至34%左右。目前公司處方藥產(chǎn)品覆蓋12800余家縣（區(qū)）級以上醫(yī)院，其中三級醫(yī)院1700余家，與國內(nèi)1500余家醫(yī)療商業(yè)單位建立了長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系；OTC產(chǎn)品覆蓋800余家藥品連鎖公司、10萬余家門店，與國內(nèi)近500家藥品連鎖公司總部建立了長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系。23年品牌計劃將逐步推廣到全國區(qū)域，進一步提升OTC渠道銷售占比。未來在保持整體銷售增長的前提下，OTC銷售占比計劃提升至50%左右。
主導品種增長穩(wěn)定，小品種提供新的增長點。2022年公司婦科產(chǎn)品收入7.69億元，同比增長11.95%，毛利率76.78%。泌尿系統(tǒng)產(chǎn)品收入2.22億元，同比增長9.95%，毛利率84.71%。清熱解毒類收入8016.44萬元，同比增長17.09%，毛利率64.59%。此外，公司現(xiàn)有小規(guī)模在產(chǎn)產(chǎn)品中，調(diào)經(jīng)活血膠囊、欣力康膠囊、龍掌口含液、當歸益血口服液、消瘀降脂膠囊等均為獨家品種，經(jīng)培育后有望成為公司新的業(yè)績增長點。
新藥+配方顆粒+經(jīng)典名方跟進，為未來儲備動能。龍岑盆腔舒顆粒、苦莪潔陰凝膠、術(shù)愈通顆粒3個中藥新藥產(chǎn)品已完成三期臨床試驗，進入申報資料整理階段，將陸續(xù)報產(chǎn)。公司還擁有中藥配方顆粒省標品種445個，完成國標備案179個，8首經(jīng)典名方產(chǎn)品的研發(fā)也已初見成效。研發(fā)上已經(jīng)形成“二三四”格局：研發(fā)布局于上海、貴陽兩地，分別建立了上海海天醫(yī)藥、上海碩方醫(yī)藥、貴陽新天藥業(yè)三大研發(fā)基地，系統(tǒng)地構(gòu)建了中藥創(chuàng)新藥研發(fā)中心、中藥配方顆粒研發(fā)中心、古代經(jīng)典名方研發(fā)中心、上市后臨床醫(yī)學研究中心等四大研發(fā)模塊。
投資建議
公司銷售上拓展OTC渠道，控費增效，加大品牌投入，同時啟動二線品種的銷售推廣，研發(fā)上已經(jīng)形成“中藥創(chuàng)新藥+中藥配方顆粒和在研經(jīng)典名方+投資小分子化藥創(chuàng)新藥”的產(chǎn)品格局。預計公司2023~2025年EPS分別為0.63\0.75\0.90，以3月30日收盤價13.27元計算，PE分別21.7\18.1\15.2倍，給予“買入-B”評級。
風險提示
行業(yè)政策風險：醫(yī)保控費、中藥集采降價等；產(chǎn)品研發(fā)及上市進度慢于預期的風險；藥品質(zhì)量風險；中藥材漲價等
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