>> 財通證券-奧浦邁(688293)海外收入增長強(qiáng)勁，培養(yǎng)基+CDMO雙輪驅(qū)動，未來可期-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
799KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張文錄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：2023年3月30日，公司公布2022年年報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.94億元（+38.41%），歸母凈利潤1.05億元（+74.47%），扣非歸母0.89億元（+79.23%），經(jīng)營活動現(xiàn)金流1.12億元（-2.62%）；Q4單季度來看，實(shí)現(xiàn)收入0.71億元（+15.85%），歸母0.22億元（+56.63%），扣非歸母0.15億元（+32.87%）。
海外收入增長強(qiáng)勁，國際化進(jìn)程加速：整體收入符合預(yù)期，分地區(qū)來看，海外收入增長強(qiáng)勁，22年公司實(shí)現(xiàn)境內(nèi)收入2.43億元（+15.93%），海外收入0.51億元（+1513.99%），占整體營收比例提升至17.46%，體現(xiàn)公司產(chǎn)品力在海外獲得認(rèn)可。同時，公司于2022年4月在美國加州灣區(qū)設(shè)立全資子公司，國際化布局進(jìn)程加速，未來增長可期。
客戶數(shù)量及管線快速增長，培養(yǎng)基收入快速增加：22年公司培養(yǎng)基實(shí)現(xiàn)收入2.03億元（+59.18%），剔除配方收入影響，培養(yǎng)基收入同比增長72.31%。盡管多因素影響管線進(jìn)度，公司培養(yǎng)基收入依然實(shí)現(xiàn)較快增長，主要得益于客戶數(shù)量及產(chǎn)品管線快速增長。截至2022年底，公司共有111個已確定中試工藝的藥品研發(fā)管線使用公司的培養(yǎng)基產(chǎn)品，其中處于臨床前/臨床I/II/III期/商業(yè)化階段管線分別有70/19/7/14/1個，整體較21年增加37個項目管線，增長達(dá)50%。預(yù)計隨著管線向臨床后期推進(jìn)，培養(yǎng)基業(yè)務(wù)有望保持較高增速增長。
CDMO布局逐完善，與培養(yǎng)基協(xié)同未來可期：22年公司CDMO實(shí)現(xiàn)收入0.91億元（+7.01%），考慮到22年CDMO業(yè)務(wù)仍處于培育期，增速符合預(yù)期。公司CDMO服務(wù)與培養(yǎng)基業(yè)務(wù)有較強(qiáng)協(xié)同性，一方面，使用自研培養(yǎng)基進(jìn)行CDMO生產(chǎn)時能夠有效降低成本；另一方面，為客戶提供CDMO服務(wù)可以增加客戶對公司培養(yǎng)基的黏性，為商業(yè)化生產(chǎn)時放量奠定基礎(chǔ)。我們認(rèn)為隨著公司D3工廠落地投產(chǎn)，公司CDMO服務(wù)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大至臨床三期及商業(yè)化生產(chǎn)，屆時CDMO有望放量貢獻(xiàn)收入彈性。
盈利能力持續(xù)向上，加碼研發(fā)投入賦能產(chǎn)品創(chuàng)新：22年公司整體毛利率及凈利潤率分別為63.97/35.8%（+4.09/7.4pct），盈利能力提升明顯；毛利率提升主要受益于產(chǎn)能利用率提高及對原材料價格控制，22年培養(yǎng)基毛利率提升0.5pct至74.22%，CDMO毛利率提升1.94pct至40.99%。同時，公司不斷加強(qiáng)研發(fā)投入，22年研發(fā)投入3320萬元（+68.60%），高研發(fā)投入助力公司產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富產(chǎn)品品類。
投資建議：公司是國產(chǎn)培養(yǎng)基龍頭，長期看好培養(yǎng)基+CDMO業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。我們預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.32/6.04/8.19億元，歸母凈利潤1.53/2.18/3.00億元。對應(yīng)PE分別為55.05/38.70/28.17倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：培養(yǎng)基產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；核心技術(shù)泄密或知識產(chǎn)權(quán)的風(fēng)險；培養(yǎng)基配方流失或失效的風(fēng)險等
|
|
