>> 華西證券-奧浦邁(688293)業(yè)績延續(xù)高速增長，海外培養(yǎng)基市場開拓增添業(yè)績彈性-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
崔文亮,徐順利 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年年報：全年實現(xiàn)營業(yè)收入2.94億元，同比增長38.41%、實現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，同比增長74.47%、實現(xiàn)扣非凈利潤0.89億元，同比增長79.23%。
分析判斷:
業(yè)績延續(xù)高速增長，海外培養(yǎng)基市場開拓增添業(yè)績彈性
公司22年實現(xiàn)營業(yè)收入2.94億元，同比增長38.41%，其中培養(yǎng)基業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.03億元，同比增長59.18%，若扣除21年不可比的配方轉(zhuǎn)讓收入，培養(yǎng)基業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比增長72.31%，其中尤其是22年境外業(yè)務(wù)逐漸貢獻(xiàn)規(guī)模性收入、為公司業(yè)務(wù)增長增添彈性；另外CDMO業(yè)務(wù)受限于產(chǎn)能因素，22年實現(xiàn)營業(yè)收入0.91億元，同比增長7.01%，保持相對穩(wěn)健增長。展望未來，伴隨著培養(yǎng)基業(yè)務(wù)覆蓋管線繼續(xù)豐富、以及CDMO業(yè)務(wù)產(chǎn)能瓶頸逐漸解決，我們判斷未來幾年公司將繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長。
?。?）培養(yǎng)基業(yè)務(wù)22年顯著受益于海外業(yè)務(wù)拓展，繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長：公司22年培養(yǎng)基業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.03億元，同比增長59.18%，我們判斷主要受益于持續(xù)深耕國內(nèi)市場，以及戰(zhàn)略性開拓海外等。22年公司積極推進(jìn)海外市場開拓，并在22年4月在美國加州成立全資子美國奧浦邁，全年境外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入5138.88萬元，同比增長1513.99%，實現(xiàn)海外市場的戰(zhàn)略開拓、也為公司業(yè)務(wù)增長增添彈性。另外截止22年底，公司培養(yǎng)基業(yè)務(wù)已覆蓋111個已確定中試工藝的藥品管線，其中臨床前階段70個（同比上升24個）、臨床I期19個（同比上升11個）、臨床II期7個、臨床III期14個（同比上升2個）、商業(yè)化階段1個，豐富的管線儲備為公司未來業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。展望未來，考慮到國內(nèi)市場持續(xù)深耕和海外市場的戰(zhàn)略開拓，我們判斷未來幾年培養(yǎng)基業(yè)務(wù)有望繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長。
?。?） CDMO業(yè)務(wù)22年呈現(xiàn)穩(wěn)健增長，伴隨新產(chǎn)能釋放業(yè)績有望恢復(fù)高速增長：公司22年CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.91億元，同比增長7.01%，主要受制于產(chǎn)能瓶頸、業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)健增長。公司22年CDMO業(yè)務(wù)服務(wù)81個CMC項目、協(xié)助客戶申請5個臨床批件，展望未來伴隨著23年D3的CDMO工廠（2條500L和2條2000L）產(chǎn)能投產(chǎn)，將大幅提高公司CDMO服務(wù)能力，業(yè)績有望恢復(fù)高速增長。
盈利能力呈現(xiàn)穩(wěn)中有升，高研發(fā)投入增強(qiáng)中長期業(yè)績確定性
公司2022年毛利率和凈利率分別為63.97%和35.80%，相對21年同期分別上升4.09 pct和7.40 pct，我們判斷主要受到高毛利培養(yǎng)基業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性提升帶來，尤其是海外業(yè)務(wù)的開拓，以及規(guī)模效應(yīng)下管理費用率下降和IPO募投資金的利息收入等。公司2022年研發(fā)投入為0.33億元，同比增長68.60%，占營業(yè)收入比重達(dá)到11.28%，持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)投入，優(yōu)化現(xiàn)有的CHO和HEK293系列產(chǎn)品，以及拓展疫苗和昆蟲SF9培養(yǎng)基，豐富產(chǎn)品品類、為中長期業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。
業(yè)績預(yù)測及投資建議
公司作為國產(chǎn)培養(yǎng)基市場龍頭，持續(xù)受益于國內(nèi)生物藥市場的蓬勃發(fā)展和國產(chǎn)替代，且考慮到戰(zhàn)略布局的CDMO業(yè)務(wù)與培養(yǎng)基業(yè)務(wù)呈現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，我們判斷公司未來幾年將繼續(xù)保持高速增長。略微調(diào)整前期盈利預(yù)測，即預(yù)期22-24年營收從4.22/5.92/NA億元調(diào)整為4.32/6.25/8.87億元，對應(yīng)EPS從1.91/2.66/NA元調(diào)整為1.88/2.70/3.82元，對應(yīng)2023年03月29日103元/股的收盤價，PE分別為54.67/38.15/26.99倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；客戶管線推進(jìn)具有不確定性；核心技術(shù)人員流失風(fēng)險；CDMO業(yè)務(wù)新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；新型冠狀病毒疫情影響。
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