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事件：
　　3月30日，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收7249億元，同比增長0.7%，歸母凈利潤2591億元，同比增長7.4%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）11.28%，同比下降0.3pct。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　縣域業(yè)務(wù)營收占比提升，盈利增長韌性強(qiáng)。22年農(nóng)業(yè)銀行營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為0.7%、-2.2%、7.4%，增速較1-3Q分別變動(dòng)-2.9、-3.7、1.7pct。其中，22年縣域業(yè)務(wù)營收增速8.1%，較21年下降4.5pct，占營收比重較21年提升3pct至44%。公司22年凈利息收入、非息收入同比增速分別為2.1%、-5%，較1-3Q分別下降2.2、6.2pct。拆分業(yè)績?cè)鏊倏矗海?）凈利息收入“量增難抵價(jià)降”，規(guī)模對(duì)業(yè)績?cè)鏊倮瓌?dòng)邊際小幅提升，息差對(duì)業(yè)績拖累有所加大。（2）非息負(fù)增長對(duì)業(yè)績?cè)鏊俾杂型侠?，主要受公允價(jià)值變動(dòng)損益等凈其他非息項(xiàng)拖累。（3）撥備對(duì)業(yè)績拉動(dòng)邊際提升，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健向好情況下?lián)軅溥m度反哺利潤。
　　對(duì)公貸款投放景氣度高，縣域、綠金戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。22年末，農(nóng)業(yè)銀行總資產(chǎn)、貸款同比增速分別約為17%、15%，增速較上季末分別提升0、0.6pct；金融同業(yè)資產(chǎn)同比增速約28%，較上季末下降0.8pct，主要由存放同業(yè)、買入返售等款項(xiàng)多增驅(qū)動(dòng)，非信貸類資產(chǎn)多增對(duì)擴(kuò)表形成較強(qiáng)支撐。貸款層面，Q4單季新增3995億，同比多增1331億，占生息資產(chǎn)比重較3Q末提升0.8pct至58%。結(jié)構(gòu)方面，Q4貸款投放呈“對(duì)公強(qiáng)、零售弱”特點(diǎn)。（1）對(duì)公貸款同比增速17%，較3Q末提升約2pct，Q4單季新增4269億，同比多增3101億，對(duì)Q4貸款投放形成較強(qiáng)支撐。Q4信貸工作座談會(huì)指導(dǎo)下，基建、制造業(yè)、小微、房地產(chǎn)等領(lǐng)域投放提款節(jié)奏或有加快。行業(yè)投向仍集中于交運(yùn)倉儲(chǔ)、制造業(yè)、租賃商服等領(lǐng)域。（2）零售貸款增速較上季末下降3pct至6%，單季同比少增2039億。其中，經(jīng)營貸、農(nóng)戶貸同比增速23%、29%，均較年中小幅提速，構(gòu)成零售貸款增長主動(dòng)力。按揭增速較年中下降6pct至2%，房地產(chǎn)市場景氣度相對(duì)低迷，Q4按揭增長放緩為行業(yè)性趨勢?？h域、綠貸方面，22年增速分別為18%、36%，高于全行貸款3、21pct，“三農(nóng)”縣域、綠金兩大戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。
　　核心存款穩(wěn)步增長，活期資金沉淀度高。22年末，農(nóng)業(yè)銀行付息負(fù)債、存款同比增速分別為18%、15%，較上季分別提升0.3、1.7pct。Q4單季存款新增1962億，同比多增3436億，存貸增速差收窄，存貸比較上季末提升1pct至80%。分客戶類型看，個(gè)人存款單季新增3444億，同比多增4051億，占存款比重較3Q末提升約1pct至60.5%，形成貸款多增的主要驅(qū)動(dòng)力。疫情擾動(dòng)疊加Q4理財(cái)市場波動(dòng)，居民儲(chǔ)蓄意愿有所提升。分期限類型看，定期存款單季新增416億，同比多增2457億，占存款比重較上季末下降0.2pct至48.7%；活期存款新增932億，同比多增1133億，活期存款沉淀度較高。
　　 NIM較3Q收窄6bp至1.9%。公司22年全年息差為1.9%，較前三季度收窄6bp，較21年收窄22bp。資產(chǎn)端，生息資產(chǎn)、貸款收益率分別3.57%、4.09%，較年中下行9、14bp，主要受LPR下調(diào)、有效信貸需求不足等因素影響。負(fù)債端，付息負(fù)債、存款成本率分別為1.84%、1.7%，較年中分別上行4、3bp。存款定期化行業(yè)背景下，負(fù)債成本相對(duì)偏剛性。后續(xù)公司或?qū)⑼ㄟ^渠道整合等方式進(jìn)一步發(fā)揮存貸利差較厚的縣域業(yè)務(wù)優(yōu)勢，23年息差收窄幅度或較22年改善。
　　非息收入負(fù)增長，公允價(jià)值變動(dòng)損益、匯兌損益為主要拖累項(xiàng)。22年公司非息收入同比增速-5%，較前三季度下降6.2pct，占營收比重降至19%。其中，（1）凈手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增速1.2%，較前三季度下降1.7pct，主要受電子銀行業(yè)務(wù)收入負(fù)增長拖累（同比增速-12%）。（2）凈其他非息收入增速-13%，較前三季下降12pct。其中，公允價(jià)值變動(dòng)損益（同比增速-241%）、匯兌損益（同比增速-179%）受債市、外匯波動(dòng)影響較大，成為非息增長主要拖累因素。
　　不良率降至1.37%新低，撥備水平維持高位。22年末，農(nóng)業(yè)銀行不良貸款率為1.37%，較3Q末下降3bp，延續(xù)近年來逐季下行趨勢。關(guān)注率較年初下降2bp至1.46%，不良生成壓力相對(duì)可控。年末不良貸款余額2711億，年內(nèi)不良新增、核銷分別為2518、2265億，同比多增318、152億，核銷力度不弱。公司逾期90天以上貸款占不良比重為40.4%，較年中下降2.4pct，風(fēng)險(xiǎn)分類偏離度略有提升，但整體風(fēng)險(xiǎn)分類相對(duì)審慎。公司年內(nèi)計(jì)提撥備1410億，同比少提280億；全年信用成本較21年下降29bp至0.76%，資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)業(yè)績拖累有所減輕。年末撥貸比較3Q末下降6bp至4.16%，對(duì)應(yīng)撥備覆蓋率303%，基本同上季末持平，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力維持高位。
　　風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擴(kuò)張略有提速，資本補(bǔ)充能力較強(qiáng)。22年末，農(nóng)業(yè)銀行核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為11.15%、13.37%、17.2%，分別較上季末變動(dòng)3、-1、-26bp。公司風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)同比增速11.3%，較上季末提升1.7pct，對(duì)資本形成一定消耗。公司盈利增長穩(wěn)步提速為公司內(nèi)源性資本補(bǔ)充形成有力支撐，且外源資本補(bǔ)充工具儲(chǔ)備充足，伴隨“固本計(jì)劃”持續(xù)推進(jìn)，公司資本充足率有望穩(wěn)中有升。近期，公司公告落地發(fā)行700億二級(jí)債增厚資本