>> 銀河證券-移卡(9923.HK)支付業(yè)務(wù)回暖開啟，到店電商有望分享本地生活服務(wù)行業(yè)紅利-230329
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩 |
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事件：
公司于披露2022年業(yè)績，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.2億元，同比+11.8%；公司歸母凈利1.5億元，同比-63.4%，經(jīng)調(diào)整EBITDA為2.1億元，同比+73.0%。
支付服務(wù)2H22已實現(xiàn)回暖，價格拐點驅(qū)動盈利能力回升
2022年實現(xiàn)支付服務(wù)收入27.5億元/yoy+21%，其中GPV2.2萬億/yoy+5%，在疫情影響下仍保持穩(wěn)健增長；價格層面，受益于2H22行業(yè)價格競爭放緩，公司2022年綜合費率恢復(fù)至12.3bps/yoy+1.7bps，其中1H22-2H22費率各為12.0bps、12.7bps。受益于費率提升，以及相關(guān)激勵費用減少，公司FY22毛利率提升2.6pct至19.3%。
到店電商進(jìn)入高增階段，有望迎來盈利
2022年到店業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.5億元/yoy+139%，實現(xiàn)GMV33億元/yoy+733%，其中2H22到店收入進(jìn)入加速階段，其中2H22訂單數(shù)近2100萬，環(huán)比1H22增長超30%。受益于GMV體量擴(kuò)張帶來的規(guī)模效應(yīng)，到店電商業(yè)務(wù)22年毛利率同比+31.4pct至67.3%，全年虧損約2.1億，其中2H22虧損0.5億，環(huán)比1H22顯著收窄，預(yù)計未來隨到店電商GMV進(jìn)一步擴(kuò)大，該業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)盈利。
盈利預(yù)測與投資建議
我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)于2023年將全面受益于線下消費復(fù)蘇，疊加支付行業(yè)價格邏輯改善，以及公司到店電商業(yè)務(wù)切入本地生活服務(wù)市場新市場，未來有望形成二次成長曲線。我們預(yù)計公司2023/2024/2025年EPS為0.95/1.29/1.84元，對應(yīng)PE各為26/19/14倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫后線下消費復(fù)蘇低于預(yù)期；支付費率提升幅度低于預(yù)期；到店電商業(yè)務(wù)擴(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期。
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