>> 國金證券-保利發(fā)展(600048)業(yè)績承壓下行，經(jīng)營表現(xiàn)持續(xù)改善-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
806KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜昊旻 |
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事件
2023年3月30日保利發(fā)展披露2022年度報告，全年實現(xiàn)營業(yè)收入2811億元，同比-1.4%；歸母凈利潤183.5億元，同比-33.0%。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.5元（含稅），分紅比例約30%。
點評
營收規(guī)模表現(xiàn)穩(wěn)健，毛利率下降導致歸母凈利潤下滑：公司開發(fā)業(yè)務全年實現(xiàn)竣工交付25.9萬套，同比+26%，保障營收穩(wěn)定。而歸母凈利潤下滑幅度較大，主要因為：①前期低利潤項目成為結轉主力，導致毛利率水平下降，2022年毛利率22.01%，同比下降4.79pct；②行業(yè)整體下行，合聯(lián)營項目帶來的投資收益下滑，2022年投資收益42.01億元，同比-32.26%；③2022年部分項目資產(chǎn)和應收款計提減值合計12.78億元，較2021年多計提12.2億元。
聚焦核心城市，銷售市占率提升：公司2022年實現(xiàn)全口徑銷售金額4573億元，同比-14.5%，降幅小于TOP10房企整體-20%的水平，銷售排名升至第2（2021年第4），市占率3.4%，連續(xù)7年提升。在重點布局的38城銷售貢獻86%，同比+8pct；在廣州等26個城市銷售排名第一，同比增加8個。
保持投資定力，補充優(yōu)質土儲：公司2022年新增拓展項目91個，總地價1613億元，同比-13%，權益拿地金額居行業(yè)第三。拓展質量優(yōu)秀，在上海、廣州等核心38城拓展金額占比98%；新增住宅貨量占比93%，同比+8pct，提升土儲流動性；合理安排投資節(jié)奏，下半年拿地窗口期投資1007億元，占全年62%。
財務結構安全穩(wěn)健，融資渠道暢通：公司2022年三道紅線水平持續(xù)居綠檔，扣除預收款的資產(chǎn)負債率為68.4%、凈負債率為63.6%、現(xiàn)金短債比為1.57；短期有息負債占比21%。全年公開市場發(fā)行債券&票據(jù)263億元，規(guī)模同比+40.7%；融資成本持續(xù)下降至3.92%，同比下降54bp。
投資建議
2022年業(yè)績承壓下行，處于探底階段，后續(xù)隨著優(yōu)質項目入市結轉，預計業(yè)績將企穩(wěn)回升。我們小幅調整公司2023/2024年EPS預測至1.90/2.33元（原為1.88/2.25元），新增2025年EPS預測為2.68元，公司股票現(xiàn)價對應PE估值為7.6/6.2/5.4倍，維持“買入”評級。
風險提示
寬松政策對市場提振不佳；市場信心持續(xù)走低；毛利率持續(xù)下滑
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