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核心觀點(diǎn)
　　當(dāng)前硅料已經(jīng)正式進(jìn)入降價(jià)通道，但頭部組件廠報(bào)價(jià)依然維持高位，表明頭部組件廠議價(jià)能力較強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)2023-2024年高純石英砂供需緊張，而頭部硅片廠/一體化組件廠保供情況相對(duì)較好，預(yù)計(jì)后續(xù)成本優(yōu)勢(shì)更顯著。當(dāng)前新能源板塊預(yù)期冰點(diǎn)，核心是市場(chǎng)對(duì)量和單位盈利的擔(dān)憂，因此策略上建議選取單位盈利上行的板塊和方向，建議關(guān)注石英砂、石英坩堝保供較好的頭部組件廠，包括隆基綠能、通威股份、晶澳科技、天合光能等。
　　事件
　　華能貴州分公司2023-2024年光伏組件招標(biāo)開(kāi)標(biāo)，此前招標(biāo)公告中明確提出“本次招標(biāo)采取限價(jià)招標(biāo)模式，最高投標(biāo)價(jià)格（招標(biāo)人項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)交貨價(jià)）不得超過(guò)1.55元/瓦，但參與投產(chǎn)的企業(yè)數(shù)量?jī)H12家且其中5家報(bào)價(jià)超過(guò)1.55元/W，其中4家為T(mén)op5組件品牌。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　當(dāng)前硅料已經(jīng)正式進(jìn)入降價(jià)通道，但頭部組件廠報(bào)價(jià)依然維持高位，表明頭部組件廠議價(jià)能力強(qiáng)。我們分析主要原因包括：
　?。?）終端客戶對(duì)組件品牌、售后服務(wù)、交貨可靠度依然有較強(qiáng)訴求，因此頭部組件廠產(chǎn)品本身具備溢價(jià)；
　　（2）頭部組件廠排產(chǎn)較滿，空余產(chǎn)能有限，因此對(duì)業(yè)主招標(biāo)具備議價(jià)能力，對(duì)訂單也有選擇能力。
　　（3）年內(nèi)石英砂、石英坩堝短缺，因此盡管硅料降價(jià)，組件預(yù)期硅片、電池價(jià)格可能還會(huì)繼續(xù)維持高位，在此情況下，央企低價(jià)單遭遇頭部供應(yīng)商集體冷落，反映出供應(yīng)鏈的強(qiáng)勢(shì)。
　　預(yù)計(jì)2023-2024年高純石英砂供需緊張，而頭部硅片廠/一體化組件廠保供情況相對(duì)較好，預(yù)計(jì)后續(xù)成本優(yōu)勢(shì)更顯著。根據(jù)我們的測(cè)算結(jié)果，若石英坩堝價(jià)格從1.5萬(wàn)元/只上漲至3萬(wàn)元/只，同時(shí)使用壽命由于N型硅片純度要求和進(jìn)口內(nèi)層砂比例下降減少，我們預(yù)計(jì)石英坩堝在硅片中的單W成本將上升6分/W，這將導(dǎo)致石英坩堝保供較好的頭部一體化組件廠成本優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)。
　　我們推演未來(lái)兩個(gè)季度供應(yīng)鏈形勢(shì)認(rèn)為，硅料價(jià)格將進(jìn)入持續(xù)性區(qū)間，硅片由于石英砂整體供應(yīng)較為緊張且N型需求的提升進(jìn)一步加劇了這種局面，因此價(jià)格可能較為堅(jiān)挺，在此情況下，組件價(jià)格可能較為堅(jiān)挺，且1.8元/W左右的組件價(jià)格，足以支撐行業(yè)分量，與此同時(shí)。一體化組件由于主要成本是硅料，因此應(yīng)該盈利能力有望持續(xù)放大。
　　投資建議：當(dāng)前新能源板塊經(jīng)歷冰點(diǎn)，核心是市場(chǎng)對(duì)量和單位盈利的擔(dān)憂，因此策略上建議選取單位盈利上行的板塊和方向，建議關(guān)注石英砂、石英坩堝保供較好的頭部組件廠/硅片廠，包括隆基綠能、通威股份、中環(huán)股份、晶澳科技、天合光能等；同時(shí)我們也關(guān)注行業(yè)整體機(jī)會(huì)下膠膜、玻璃公司的彈性，如福斯特、福萊特等。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、原材料價(jià)格下降不及預(yù)期。上游硅料、硅片進(jìn)入降價(jià)通道，若上游原材料價(jià)格下降不及預(yù)期，將使得公司成本端承壓，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響；
　　2、光伏終端需求不及預(yù)期。組件需求可能受到疫情反復(fù)、需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、限電、疫情反復(fù)等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力；
　　3、HPBC技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期。HPBC作為公司差異化的組件產(chǎn)品，對(duì)2023年業(yè)績(jī)影響較大，如果出貨或者單瓦盈利不及預(yù)期，也會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期。