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22Q4收入/歸母凈利同比+107%/+146%，維持“買入”評級
　　22年公司實現(xiàn)收入/歸母凈利1352/112億元，同比+32%/+67%；22Q4收入/歸母凈利685/52億元，同比+107%/+146%，主要系并購增厚利潤及穩(wěn)增長加速落地驅動收入增長。22年公司新簽訂單總額同比+40%，22年末公司在手訂單2167億元，后續(xù)增長動力充沛，我們預計23-25年公司歸母凈利為141/170/197億元（前值140/168/-億元），截至3月30日可比公司23年Wind一致預期PE均值7x，我們認為公司新業(yè)務放量有望帶來更高利潤彈性，且22年公司現(xiàn)金分紅率高于可比公司，給予公司23年8xPE，目標價18.16元（前值16.85元），維持“買入”。
　　礦業(yè)及新材料業(yè)務表現(xiàn)亮眼，整體毛利率同比穩(wěn)步提升
　　22年公司工程施工/礦業(yè)及新材料/清潔能源/貿易/高速公路投資運營分別實現(xiàn)收入1141/39/2/141/24億元，同比+32%/+184%/+7%/+18%/+4%，礦業(yè)及新材料板塊受益于三元正極材料一期項目投產，收入增長亮眼；毛利率分別為19%/8%/34%/1%/58%，同比+3/-3/-3/+0.2/-5pct，整體毛利率為17%，同比+1pct，盈利能力穩(wěn)步提升。分區(qū)域看，22年公司省內/省外/國外收入分別為1172/159/17億元，同比+38%/-6%/+164%，省內投資高景氣驅動公司收入快速增長，同時公司持續(xù)推進“一帶一路”建設，國外業(yè)務加速拓展。
　　22年期間費用率同比-1.1pct，經營性凈現(xiàn)金流同比大幅增加
　　22年期間費用率6.4%，同比-1.1pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為0.01%/1.2%/3.3%/1.9%，同比-0.01/-0.1/-0.1/-0.9pct，規(guī)模擴大的同時公司持續(xù)優(yōu)化費用管控，各項費用率均有所下降。22年末公司資產負債率/有息負債率77.9%/27.3%，同比+0.2/-10.5pct，其中有息負債率明顯下降主要系一年內到期非流動負債減少。22年公司經營性凈現(xiàn)金流134億元，同比+81億元，主要系工程計量收款、新開工項目預收款增加。據公司公告，22-24年公司現(xiàn)金分紅率將不低于50%，22年公司擬現(xiàn)金分紅57億元同時每股轉增0.4股，現(xiàn)金分紅達51%，股東回報良好。
　　省內投資高景氣驅動訂單增長，新產業(yè)加快布局23年有望放量
　　據23年四川省政府工作報告，四川“十四五”將完成綜合交通投資1.5萬億，我們預計四川省交通投資仍將維持高景氣，22年公司新簽訂單總額同比+40%，有望持續(xù)受益于省內投資高景氣。另一方面，公司礦業(yè)及新材料產業(yè)加快布局，22年公司子公司蜀道新材料實現(xiàn)收入/凈利潤34.9/1.3億元，已開始貢獻利潤，隨著三元正極材料二期及磷酸鐵鋰項目持續(xù)推進建設，新材料板塊有望在23年迎來放量，為公司業(yè)績帶來新增長。
　　風險提示：鋰電礦產、材料業(yè)務發(fā)展不及預期；訂單增長持續(xù)性不及預期。