>> 國(guó)盛證券-郵儲(chǔ)銀行(01658.HK)全年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健，財(cái)富管理業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
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作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
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事件：郵儲(chǔ)銀行發(fā)布2022年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母利潤(rùn)3350億、852億，分別同比增長(zhǎng)5.1%、11.9%，年末不良率0.84%，環(huán)比略升1bp。
業(yè)績(jī)：Q4非息波動(dòng)影響營(yíng)收，信用成本下行支撐利潤(rùn)。2022全年?duì)I收增速為5.1%，環(huán)比前三季度下降2.7pc，其中Q4單季度營(yíng)收下滑3.0%，主要是非息收入下滑拖累，但絕對(duì)增速預(yù)計(jì)仍領(lǐng)先國(guó)有大行。全年利潤(rùn)增速為11.9%，較前三季度（14.5%）下降幅度與營(yíng)收基本一致：
1）利息凈收入：息差下行趨緩。全年利息凈收入同比增長(zhǎng)1.6%，其中Q4單季度下滑-0.5%，較Q3降幅略有收窄。全年凈息差為2.20%，較前三季度下降3bps，降幅有所收窄（Q3下降4bps）。拆分來(lái)看：
A、資產(chǎn)端：全年貸款利率為4.48%，較上半年下降13bps，個(gè)人、對(duì)公、票據(jù)利率分別下降11bps、9bps、25bps。金融投資、存放同業(yè)也分別下滑4bps、10bps，但結(jié)構(gòu)上貸款占比提高0.41pc至55.4%抵御利率下行影響，生息資產(chǎn)收益率下滑8bps至3.81%。
B、負(fù)債端：全年存款利率為1.61%，較上半年略降2bps，主要是有效壓降高息存款取得一定成效，個(gè)人存款成本下降3bps，帶動(dòng)付息負(fù)債成本率下降2bps至1.63%。
2）非息收入：全年增長(zhǎng)24.3%，其中Q4單季度下滑17.1%，其中：
A、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入：全年同比增速為29%，較前三季度下降11pc，預(yù)計(jì)主要是Q4理財(cái)產(chǎn)品贖回導(dǎo)致收入下滑，年末理財(cái)產(chǎn)品余額8300億元，較6月末減少925.7億元。財(cái)富管理業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展下，全年代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入同比增長(zhǎng)34.6%，增速較上半年進(jìn)一步提升15.6pc1。
B、其他非息收入：Q4單季度下滑24.8%，主要是Q4債市波動(dòng)下公允價(jià)值變動(dòng)損益同比減少33.5億拖累，投資收益略增6.3億。
3）成本收入比（61.41%）同比提升2.4pc左右，業(yè)務(wù)管理費(fèi)增9.36%，其中儲(chǔ)蓄代理費(fèi)增14.7%，主要是吸收存款增加所致，代理費(fèi)率下調(diào)后，2022年平均費(fèi)率為1.27%，較2021年下降2bps。
4）資產(chǎn)減值損失：全年撥備少提24.2%，支持利潤(rùn)增長(zhǎng)（Q4少提58.6%），其中主要是非信貸資產(chǎn)較2021年少提201.7億，信貸撥備仍穩(wěn)步多提88.6億。
規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，Q4存款表現(xiàn)亮眼。
1）資產(chǎn)端：年末總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到14.1萬(wàn)億，較9月末穩(wěn)步增長(zhǎng)4.0%，其中Q4貸款總額增長(zhǎng)586億（環(huán)比+0.8%），其中票據(jù)減少469億，對(duì)公貸款、零售貸款分別增加771億、284億。零售貸款中，按揭貸款、小額貸款（主要是經(jīng)營(yíng)貸）下半年分別增長(zhǎng)324億、567億，消費(fèi)貸、信用卡基本保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)隨著大環(huán)境改善，零售貸款有望進(jìn)一步恢復(fù)。
2）負(fù)債端：存款較9月末增長(zhǎng)4494億（+3.7%）至12.7萬(wàn)億，其中主要是個(gè)人存款穩(wěn)步增長(zhǎng)4319億，預(yù)計(jì)主要與理財(cái)產(chǎn)品贖回轉(zhuǎn)化為存款有關(guān)。結(jié)構(gòu)上活期存款的占比較6月末提高0.61pc至32.32%，預(yù)計(jì)與代理費(fèi)率差異化改革有關(guān)。
資產(chǎn)質(zhì)量：不良、逾期指標(biāo)略有波動(dòng)，但仍保持優(yōu)異。
1）靜態(tài)看，不良率（0.84%）、逾期率（0.95%）均環(huán)比9月末上升1bp，但仍保持穩(wěn)定、較優(yōu)的水平，分類(lèi)別來(lái)看：
A、對(duì)公不良率較6月末略升1bp至0.57%，其中地產(chǎn)不良率上升0.44pc至1.45%，其余行業(yè)不良率基本都在下降。
B、零售不良率較6月末提升2bps至1.13%，主要是信用卡受大環(huán)境影響有所波動(dòng)，不良率提高13bps至1.95%，按揭貸款不良率提高5bps至0.57%，消費(fèi)貸、小額貸款不良率分別下降至2.14%、1.70%。
2）動(dòng)態(tài)來(lái)看，加回核銷(xiāo)處置及清收后的不良生成率較9月末提升5bps至0.82%（年化），繼續(xù)保持同業(yè)的較低水平。其中對(duì)公不良生成率較6月末上升5bps至0.34%。零售貸款不良生成率也提升7bps至1.24%，其中按揭貸款（0.41%）、信用卡（3.34%）、小額貸款（1.80%）不良生成率分別上升7bps、40bps、6bps，消費(fèi)貸保持穩(wěn)定（3.07%）。
3）年末撥備覆蓋率（386%）環(huán)比9月末下降19pc，撥貸比3.26%，環(huán)比下降0.07pc，預(yù)計(jì)主要是核銷(xiāo)較多，貸款減值準(zhǔn)備有一定下降（環(huán)比下降約41億）。
財(cái)富管理穩(wěn)步發(fā)展，科技賦能持續(xù)深化。
1）財(cái)富管理業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展。年末零售AUM達(dá)到13.9萬(wàn)億，較年初增長(zhǎng)10.85%。客戶規(guī)模方面，VIP客戶（AUM>10萬(wàn)）、財(cái)富客戶（AUM>50萬(wàn)）分別達(dá)到4735萬(wàn)戶、425萬(wàn)戶，較年初高增11.1%、19.3%。去年受資本市場(chǎng)影響，全年代銷(xiāo)基金1501億，同比下滑20.3%，但憑借代理保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)支撐，全年郵儲(chǔ)銀行代理業(yè)務(wù)收入仍保持了34.6%的快速增長(zhǎng)。
2）強(qiáng)化科技賦能。2022全年科技投入106.52億元，同比增長(zhǎng)6.20%，占營(yíng)收3.18%，較2021年繼續(xù)提升0.03pc。在零售信貸工廠覆蓋全國(guó)36家分行的基礎(chǔ)上，今年繼續(xù)推進(jìn)小微企業(yè)數(shù)字信貸工廠無(wú)紙化作業(yè)模式，線上化小微產(chǎn)品余額1.12萬(wàn)億，較上年末高增56.53%，未來(lái)科技持續(xù)投入下，有望持續(xù)帶動(dòng)全行規(guī)模繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。
投資建議：郵儲(chǔ)銀行作為“成長(zhǎng)性”的上市國(guó)有大行，2022年業(yè)績(jī)整體增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健。展望2023年，雖然短期可能受到按揭重定價(jià)影響，對(duì)息差產(chǎn)生一定壓力，未來(lái)仍看好其中長(zhǎng)期投資價(jià)值。規(guī)模方面，當(dāng)前郵儲(chǔ)
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