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2022年公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.22%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.34億元，同比增長(zhǎng)18.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.17億元，同比增長(zhǎng)34.22%。其中，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比增長(zhǎng)56.59%，環(huán)比增長(zhǎng)31.42%。我們維持2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.51、6.61、7.76億元，EPS分別為1.08、1.30、1.52元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.1、10.1、8.6倍。我們看好未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為公司鉻鹽產(chǎn)品帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　兩大基地協(xié)同效應(yīng)逐步凸顯，看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為公司鉻鹽產(chǎn)品帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性
　　根據(jù)公司公告，受下游需求疲軟影響，2022年公司主營(yíng)產(chǎn)品重鉻酸鹽與鉻的氧化物銷量分別為2.54、8.87萬(wàn)噸，分別同比下降32%、14%。但得益于公司較高市占率帶來(lái)的定價(jià)能力，兩類產(chǎn)品不含稅均價(jià)分別達(dá)到11728、22136元/噸，分別同比增長(zhǎng)26%、21%。同時(shí)，在收購(gòu)民豐化工以后，公司黃石、重慶兩大基地在采購(gòu)、營(yíng)銷、技術(shù)等方面協(xié)同效應(yīng)逐步凸顯。根據(jù)公司公告，2022年重慶民豐化工累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約17.41億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約2.14億元，已經(jīng)成為公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)的重要組成主體。展望未來(lái)，當(dāng)前公司鉻鹽需求主要以工程電鍍、金屬鉻冶煉、耐火材料、顏料、皮革制品等領(lǐng)域?yàn)橹鳎c國(guó)民經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，未來(lái)伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，公司鉻鹽產(chǎn)品或?qū)⒊浞质芤妗?br>　　新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，有望開辟公司第二成長(zhǎng)曲線
　　目前公司已經(jīng)獲得向國(guó)電投集團(tuán)科學(xué)技術(shù)研究院及其子公司和瑞儲(chǔ)能批量提供鐵鉻液流儲(chǔ)能電池電解液的資質(zhì)，并且中標(biāo)其3000m3鐵鉻液流電池用電解液項(xiàng)目。同時(shí)，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過(guò)6.41億元用于液流儲(chǔ)能電池關(guān)鍵材料研發(fā)及示范工程項(xiàng)目（包括鐵鉻液流電池儲(chǔ)能電站項(xiàng)目與液流儲(chǔ)能研發(fā)中心項(xiàng)目）、含鉻廢渣循環(huán)資源化綜合利用項(xiàng)目、超細(xì)氫氧化鋁新型環(huán)保阻燃材料項(xiàng)目等。公司持續(xù)發(fā)力液流電池領(lǐng)域，未來(lái)有望開辟公司第二成長(zhǎng)曲線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑、項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期等。