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規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健
　　22年歸母凈利潤、營收、PPOP同比+7.5%、-6.0%、-11.8%，較1-9月+1.9pct、-3.8pct、-5.8pct。22年擬每股派息0.2714元，年度現(xiàn)金分紅比例30%（21年為30%），股息率7.4%(截至2023/3/31)。我們預(yù)測2023-25年EPS為0.98/1.07/1.18元，預(yù)測23年BVPS為10.15元，對應(yīng)A/H股PB 0.36/0.25倍。A/H股可比公司23年Wind/Bloomberg一致預(yù)期PB0.64/0.32倍，公司縣域布局優(yōu)勢穩(wěn)固，零售立行及BBC生態(tài)戰(zhàn)略初顯成效，但鑒于其尚處于轉(zhuǎn)型期，給予A/H股23年目標(biāo)PB0.45/0.31倍，目標(biāo)價(jià)4.57元/3.59港元，A股維持“增持”評級(jí)，H股維持“買入”評級(jí)。
　　資產(chǎn)平穩(wěn)擴(kuò)張，息差有所下行
　　22年ROA、ROE同比-0.01pct、-0.11pct至0.80%、9.76%。22年末總資產(chǎn)、貸款、存款同比+6.8%、+8.7%、+8.6%，較9月末+0.5pct、-0.3pct、+0.1pct。Q4新增貸款中零售和對公貸款占比相當(dāng)，票據(jù)縮量較為顯著。22年末存款活期率較6月末+1.3pct至30.4%。22年凈息差為1.97%，較1-9月-1bp，主要受資產(chǎn)端拖累。22年生息資產(chǎn)收益率、貸款收益率較1-6月-15bp、-20bp至3.97%、4.82%，主要系公司持續(xù)讓利實(shí)體所致；計(jì)息負(fù)債成本率、存款成本率較1-6月-8bp、-3bp至2.13%、1.97%，主要為同業(yè)負(fù)債成本優(yōu)化。
　　中收較為承壓，大零售業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)
　　22年中間業(yè)務(wù)收入同比-29.8%，較1-9月增速-9.4pct，其中理財(cái)收入波動(dòng)較大，增速較1-6月-8.2pct至-71.8%，主要受到資本市場波動(dòng)影響。公司堅(jiān)定推進(jìn)大零售戰(zhàn)略，持續(xù)打造BBC生態(tài)圈，22年末有效商戶達(dá)58萬戶，較21年末+44%；累計(jì)交易額達(dá)1644億元，同比+246%；商戶AUM余額達(dá)586億元，同比+60%。公司普惠金融優(yōu)勢持續(xù)，22年末普惠型小微企業(yè)貸款戶數(shù)達(dá)17.6萬戶，同比+15.5%；普惠小微貸款余額1130.4億元，同比+17.5%。普惠小微貸款戶數(shù)、余額市占率均保持重慶市第一。
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，隱性指標(biāo)改善
　　22年末不良率、撥備覆蓋率為1.22%、358%，較9月末-1bp、-4pct，資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)健。22年末零售、對公不良率分別為1.17%、1.47%，分別較6月末+6bp、-7bp。22年末關(guān)注率較6月末-46bp至1.29%，逾期率較6月末-9bp至1.33%，隱性指標(biāo)有所改善。22Q4年化不良生成率為1.92%，較Q3+0.43pct。Q4年化信用成本為1.71%，同比-1.49pct。22年末資本充足率、核心一級(jí)資本充足率較9月末+0.15pct、+0.14pct至15.62%、13.10%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。