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新能源車(chē)銷(xiāo)量高增促2022收入及利潤(rùn)爆發(fā)增長(zhǎng)
　　比亞迪股份發(fā)布2022全年業(yè)績(jī)：2022年公司收入4240.6億元人民幣（下同），同比錄得96.2%的增長(zhǎng)；毛利錄得722.45億元，同比增長(zhǎng)156.7%；毛利率錄得17%，較上年上升4%個(gè)百分點(diǎn)；股東應(yīng)占凈利潤(rùn)錄得166.2億元，同比暴增445.9%。
　　公司收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，主因汽車(chē)及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模的快速擴(kuò)大。凈利潤(rùn)錄得超高增長(zhǎng)，主因新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)帶動(dòng)下，整體毛利率顯著提升，以及規(guī)模效應(yīng)的迅速顯現(xiàn)。
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司2022年全年汽車(chē)銷(xiāo)量錄得186.9萬(wàn)輛，同比大增152.5%，其中新能源車(chē)銷(xiāo)量暴增208.6%。汽車(chē)及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入錄得3246.9億元，同比增長(zhǎng)151.8%，收入占比76.57%；手機(jī)部件、組裝及其它產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入988.2億元，同比增長(zhǎng)14.3%，收入占比23.3%。
　　2023新能源車(chē)銷(xiāo)量開(kāi)局良好，全年持續(xù)高增值得期待
　　2023年1-2月，公司汽車(chē)銷(xiāo)量錄得34.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)90%。1-2月，新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量34.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)89.5%，其中純電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量16.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)80.9%，插電混動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量18萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)98%。公司1-2月銷(xiāo)量增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。
　　根據(jù)公司介紹，2023年公司汽車(chē)銷(xiāo)量目標(biāo)是300萬(wàn)輛以上。鑒于目前國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)新能源車(chē)滲透率正處于快速走高階段，以及公司在產(chǎn)品、技術(shù)、產(chǎn)能、供應(yīng)鏈等方面的全方位優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為公司2023年大概率將實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量目標(biāo)。
　　產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，騰勢(shì)品牌銷(xiāo)量有望爆發(fā)
　　公司2023年新增車(chē)型較為豐富。海洋系列新增車(chē)型海鷗有望上半年上市，該車(chē)型定位純電動(dòng)小型車(chē)，預(yù)計(jì)年內(nèi)將為公司帶來(lái)可觀(guān)的銷(xiāo)售增量。海洋系列另有驅(qū)逐艦07（中型轎車(chē)）、海獅（中型SUV）等新增車(chē)型有望于年內(nèi)上市。
　　此外，公司旗下豪華品牌騰勢(shì)也將有兩款SUV車(chē)型N7、N8于年內(nèi)上市銷(xiāo)售。根據(jù)公司的介紹，騰勢(shì)品牌當(dāng)前訂單充足，再加上未來(lái)即將上市的新車(chē)型，預(yù)期年內(nèi)月銷(xiāo)有望達(dá)到20000輛/月的水平。
　　鑒于公司目前產(chǎn)品矩陣已相當(dāng)完備，且絕大多數(shù)現(xiàn)有車(chē)型正處于當(dāng)打之年，再加上即將上市的新增重磅車(chē)型，我們認(rèn)為公司2023年銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速增長(zhǎng)非常值得期待。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)測(cè)公司2023年收入將實(shí)現(xiàn)50%以上的高增，達(dá)到6400億元的規(guī)模，其中新能源車(chē)銷(xiāo)量的持續(xù)高增將是最主要推動(dòng)因素。我們預(yù)測(cè)公司2023年盈利規(guī)模將大幅上升至300億元的規(guī)模，主要?jiǎng)恿?lái)自于：1、汽車(chē)銷(xiāo)量的持續(xù)高速增長(zhǎng)；2、技術(shù)降本以及規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)；3、原材料成本尤其是動(dòng)力電池原材料價(jià)格大幅下行，對(duì)于公司降低成本，提升盈利非常有利。
　　估值與投資評(píng)級(jí)
　　比亞迪股份（01211.HK）港股于2023年3月29日收盤(pán)價(jià)為218港元，對(duì)應(yīng)我們的2023年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)PE約為18倍。公司在汽車(chē)整車(chē)、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能系統(tǒng)、芯片領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，以及垂直一體化的供應(yīng)鏈體系優(yōu)勢(shì)，將有望持續(xù)轉(zhuǎn)換為實(shí)際銷(xiāo)量與收入，并推動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)不及預(yù)期，車(chē)市價(jià)格戰(zhàn)白熱化，電池業(yè)務(wù)拓展不順利