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公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.2億元/YoY+73.4%，歸母凈利潤(rùn)4.9億元/YoY+56.5%，扣非凈利潤(rùn)4.7億元/YoY+63.2%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司在手訂單飽滿，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們維持公司2023/24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)9.0/13.9億元，新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)17.7億元。我們維持對(duì)公司2023年歸母凈利潤(rùn)17倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍公司2022年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，訂單交付持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.2億元/YoY+73.4%，歸母凈利潤(rùn)4.9億元/YoY+56.5%，扣非凈利潤(rùn)4.7億元/YoY+63.2%，收入高增的主要原因系新能源行業(yè)設(shè)備需求持續(xù)增長(zhǎng)，公司2021年訂單高增，2022年陸續(xù)交付兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。2022年公司毛利率20.3%/YoY-1.6%，毛利率下滑的主要原因系公司產(chǎn)品主要以低毛利率的前道設(shè)備為主，隨著毛利率較高的中段鋰電設(shè)備不斷放量，未來(lái)公司毛利率水平有望持續(xù)改善。
　　▍2022年公司四費(fèi)費(fèi)率10.2%/YoY-2.4pcts。2022年公司四費(fèi)費(fèi)率10.2%/YoY-2.4pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.2%/-1.4pcts、2.7%/-0.7pct、5.4%/-1.2pcts、-0.1%/+0.9pct。銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率下降的主要原因系收入擴(kuò)大帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)。近年來(lái)公司不斷加大研發(fā)投入力度，2022年研發(fā)投入的絕對(duì)數(shù)額同比增長(zhǎng)41.1%；報(bào)告期內(nèi)，公司新增發(fā)明專利、實(shí)用新型專利、軟件著作權(quán)等共計(jì)324項(xiàng)，成功研發(fā)出1500寬幅輥分一體機(jī)、24ppm高速大圓柱激光卷繞一體機(jī)、短刀電芯裝配線以及滿足半固態(tài)電池需求的復(fù)合集流體涂布及輥壓設(shè)備等創(chuàng)新產(chǎn)品。
　　▍公司海外訂單飽滿，加速全球化布局。近年來(lái)公司在海外市場(chǎng)持續(xù)取得突破，2022年公司獲得了大眾20Gwh的關(guān)鍵鋰電設(shè)備訂單以及ACC13Gwh的部分前段設(shè)備訂單，2022年公司海外訂單同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，其中海外訂單占比首次突破公司整體訂單的10%；憑借優(yōu)異的產(chǎn)品性能以及高質(zhì)量的交付能力，公司產(chǎn)品已經(jīng)出口到美國(guó)、德國(guó)、韓國(guó)、法國(guó)等多個(gè)國(guó)家，在海外的市場(chǎng)份額和品牌優(yōu)勢(shì)不斷提升。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：1.國(guó)內(nèi)外動(dòng)力電池行業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；2.上游原材料漲價(jià)導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；3.其他鋰電設(shè)備廠商技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；4.公司電子煙業(yè)務(wù)拓展進(jìn)步不及預(yù)期；5.公司規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)等。
　　▍投資建議：公司是優(yōu)秀的鋰電設(shè)備供應(yīng)商，在手訂單飽滿為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們維持公司2023/24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)9.0/13.9億元，新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)17.7億元。參考可比公司2023年Wind一致預(yù)期(先導(dǎo)智能16.3x，利元亨14.0x，海目星13.1x，杭可科技19.1x)對(duì)應(yīng)16xPE的平均估值水平，考慮到公司順應(yīng)疊片趨勢(shì)增加中道設(shè)備收入占比、儲(chǔ)能和海外收入增長(zhǎng)的趨勢(shì)，我們維持對(duì)公司2023年歸母凈利潤(rùn)17倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。