>> 華泰證券-川能動力(000155)凈利符合預(yù)期，鋰價下行削弱彈性-230401
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大小： |
1009KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,王瑋嘉,黃波 |
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綠電穩(wěn)健發(fā)展、鋰電增量顯著，下調(diào)盈利預(yù)測與目標價
川能動力發(fā)布業(yè)績：22年實現(xiàn)營收38.0億元、調(diào)整后同比-22%，歸母凈利7.1億元，調(diào)整后同比+104%，歸母凈利與華泰預(yù)測（7.0億元）基本一致。22年公司綠電投運裝機維持944MW，發(fā)電量同比+19%；垃圾處理能力新增700噸/日；鋰鹽產(chǎn)能增至1.5萬噸/年，鋰鹽產(chǎn)量同比+33%；鋰礦已實現(xiàn)初部分基建出礦銷售。供過于求導(dǎo)致鋰價下跌，下調(diào)價格假設(shè)；根據(jù)在建與核準綠電項目的最新情況，下調(diào)綠電裝機容量預(yù)測。我們預(yù)計23-25年歸母凈利為9.9/12.7/15.1億元（前值：10.9/15.2/-億元），23年綠電/鋰電/環(huán)保歸母凈利分別為4.5/3.9/1.6億元（原值5.0/4.6/1.3億元），23-24ECAGR為6/64/1%。維持各板塊的相對溢價率，給予23年27/35/8xPE，目標價18.24元/股（原值24.49元/股，基于分部27/47/7xPE）?！百I入”評級。
綠電：2022年收入同比+18%，定增交易有序推進
2022年公司實現(xiàn)綠電收入13.65億元、同比+18%，22年末公司綠電裝機投運944MW、在建280MW。公司在建綠電項目均如期推進，我們預(yù)計23-25年綠電歸母凈利預(yù)測4.5/4.6/5.3億元；公司擬通過定增方式收購風(fēng)電資產(chǎn)少數(shù)股權(quán)，有望提升綠電利潤貢獻，定增后備考歸母凈利預(yù)測為7.2/7.5/8.5億元；目前定增交易仍處于等待審核通過與注冊階段。
鋰電：2022年收入同比+152%，鋰礦建設(shè)加快推進
2022年公司實現(xiàn)鋰電（鋰鹽與鋰礦銷售）收入10.9億元、同比+152%，得益于鋰鹽價格大漲和公司鋰鹽產(chǎn)銷量提升；鋰礦已實現(xiàn)初部分基建出礦銷售，公司持有的李家溝鋰礦正加快推進中，達產(chǎn)后鋰精礦年產(chǎn)能不低于18萬噸，有望提升鋰鹽加工自給率和盈利水平，對沖鋰鹽價格下行風(fēng)險。鋰行業(yè)已進入被動補庫存（累庫）周期，疊加23-25年鋰供需大概率惡化，鋰價下跌是大概率事件。我們預(yù)計23-25年鋰電歸母凈利為3.9/6.4/8.2億元（原值4.6/8.4/-億元）。
目標價18.24元/股，維持“買入”評級
我們在綠電行業(yè)、鋰電行業(yè)和環(huán)保行業(yè)中分別選擇四家主流公司。Wind一致預(yù)期下，各板塊23年可比PE均值分別為：綠電15x/鋰電8x/環(huán)保10x；各板塊23-24年歸母凈利潤CAGR分別為：綠電26%/鋰電23%/環(huán)保17%，而公司相應(yīng)的CAGR為6%（若定增完成則為35%）/64%/1%。我們維持對公司綠電/鋰電/環(huán)保板塊的估值溢（折）價率，給予公司23年各板塊PE為27/35/8x，目標市值269億元，目標價18.24元。
風(fēng)險提示：鋰鹽價格劇烈下跌；鋰礦建設(shè)進度慢于預(yù)期；綠電投產(chǎn)不及預(yù)期。
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