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事件：
　　2023年3月28日公司發(fā)布公告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.90億元，同比-0.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.88億元，同比+16.21%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)1.86億元，同比+0.15%；每股盈利0.27元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)績(jī)略有承壓；期待23年外部環(huán)境正常后的經(jīng)營(yíng)恢復(fù)
　　公司2022年?duì)I收基本持平、利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，主要由于去年疫情持續(xù)多地散發(fā)，疊加管控放開(kāi)后新冠感染高峰的沖擊，公司內(nèi)蒙、浙江等地醫(yī)院均有不同時(shí)長(zhǎng)的停診和患者數(shù)量的下降。拆分收入結(jié)構(gòu)，2022年公司消費(fèi)眼科服務(wù)收入為5.43億元（+4.96%），基礎(chǔ)眼科服務(wù)收入為4.47億元（-6.78%）。從盈利能力角度看，公司整體毛利率為43.90%（同比-1.10pct）；期間費(fèi)用率23.76%，同比（+0.21pct）；其中銷(xiāo)售費(fèi)用率6.18%、管理費(fèi)用率16.33%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為2.73億元，同比+9.63%。
　　從需求端看，2022年公司醫(yī)院門(mén)診就診次數(shù)94.45萬(wàn)（去年同期88.73萬(wàn)次），住院就診次數(shù)4.46萬(wàn)（去年同期4.60萬(wàn)），擇期醫(yī)療服務(wù)需求受疫情管控等影響導(dǎo)致就診次數(shù)同比下滑。2022年公司視光中心客戶(hù)就診次數(shù)10.20萬(wàn)（去年同期11.90萬(wàn)），期待疫情管控放開(kāi)后就診患者的逐步恢復(fù)。
　　醫(yī)院資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，期待疫情后需求釋放帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
　　公司報(bào)告期內(nèi)運(yùn)營(yíng)24家眼科醫(yī)院及26家視光中心，并于2022年11月成功完成對(duì)唐山冀東醫(yī)院、玉田冀東醫(yī)院、灤南冀東醫(yī)院及灤州冀東醫(yī)院的收購(gòu)。公司旗下成熟醫(yī)院有口皆碑，爬坡醫(yī)院在疫情影響逐步消除的背景下有望快速爬坡，新收購(gòu)醫(yī)院資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，有望持續(xù)增厚收入利潤(rùn)。
　　投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司為深耕內(nèi)蒙、輻射全國(guó)的民營(yíng)眼科醫(yī)療行業(yè)區(qū)域性龍頭，眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的蓬勃需求和優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的緊缺為公司提供廣闊發(fā)展空間。在疫情管控放開(kāi)的背景下，公司有望承接快速恢復(fù)的眼科醫(yī)療需求，旗下醫(yī)院的集群化運(yùn)作進(jìn)一步提高公司運(yùn)營(yíng)效率，業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1211/1438/1685百萬(wàn)元，同比+22%/19%/17%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)231/277/327百萬(wàn)元，同比+23%/20%/18%；維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策變化風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)師及雇員留存風(fēng)險(xiǎn)；區(qū)域運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。