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核心觀點(diǎn)：2023年一季度，國(guó)際油價(jià)維持80美元/桶附近高位震蕩，我們預(yù)計(jì)上游資源類(lèi)企業(yè)盈利維持高位。煉化產(chǎn)品中，成品油、芳烴價(jià)差表現(xiàn)較好，烯烴產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差仍處底部震蕩，輕質(zhì)化烯烴路線(xiàn)受益于原料價(jià)格回落，價(jià)差環(huán)比改善明顯。我們預(yù)計(jì)煉化板塊1Q23盈利環(huán)比4Q22大幅虧損的情況有望明顯改善，但受化工品整體價(jià)差仍處底部的影響，同比仍待進(jìn)一步提升。
　　油價(jià)：高位震蕩。2023年一季度，國(guó)際油價(jià)維持高位震蕩，布倫特原油均價(jià)82.12美元/桶，同比-16%，環(huán)比-7%。一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、OPEC+堅(jiān)持減產(chǎn)、俄羅斯副總理諾瓦克宣布將在3月份削減50萬(wàn)桶/日產(chǎn)量支撐油價(jià)；另一方面，美國(guó)原油持續(xù)累庫(kù)，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息背景，制約油價(jià)漲幅。分月度看，1-3月布油均價(jià)分別為84.20美元/桶、83.42美元/桶、79.15美元/桶，3月受歐美銀行危機(jī)影響，原油均價(jià)有所回落。我們預(yù)計(jì)在原油供需緊平衡的狀態(tài)下，短期布油價(jià)格維持80美元/桶附近高位震蕩。
　　氣價(jià)：海外氣價(jià)回落。隨著取暖季逐步結(jié)束，天然氣需求疲軟，海外天然氣價(jià)格回落，1Q23英國(guó)、美國(guó)、亞太地區(qū)天然氣均價(jià)分別為16.20、2.64、16.68美元/百萬(wàn)英熱，同比分別-49%/-43%/-46%，環(huán)比-49%/-52%/-45%。受氣價(jià)下滑影響，輕質(zhì)化路線(xiàn)原料乙烷、丙烷價(jià)格回落，1Q23北美乙烷均價(jià)186美元/噸，同比-38%，環(huán)比-39%；丙烷均價(jià)684美元/噸，同比-19%，環(huán)比相對(duì)穩(wěn)定。
　　成品油：汽油價(jià)差環(huán)比改善明顯，柴油價(jià)差仍處高位。1Q23隨著出行需求恢復(fù)，汽油價(jià)差環(huán)比明顯改善；柴油價(jià)差環(huán)比有所回落，但同比仍處高位。一季度，新加坡汽油裂解價(jià)差平均15.11美元/桶，同比+3%，環(huán)比+247%；新加坡柴油裂解價(jià)差平均28.83美元/桶，同比+47%，環(huán)比-27%。
　　石化產(chǎn)品：1Q23芳烴產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差表現(xiàn)較好。2023年一季度，石化產(chǎn)品表現(xiàn)分化，芳烴產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)較強(qiáng)，烯烴產(chǎn)業(yè)鏈改善有限，價(jià)差仍處底部震蕩。受裝置檢修及調(diào)油需求旺盛等因素影響，PX供需偏緊，價(jià)差高位震蕩,“PX-石腦油”1Q23平均價(jià)差341美元/噸，同比+79%，環(huán)比+10%。PX下游滌綸長(zhǎng)絲，終端需求溫和復(fù)蘇，長(zhǎng)絲價(jià)差環(huán)比改善，同比仍有進(jìn)一步提升空間，一季度長(zhǎng)絲平均價(jià)差1125元/噸，同比-11%，環(huán)比+18%。從化工工藝路線(xiàn)看，受益于氣價(jià)回落，輕質(zhì)化路線(xiàn)價(jià)差環(huán)比改善，1Q23“乙烯-1.25*乙烷”平均價(jià)差654美元/噸，環(huán)比+28%，同比-17%；PDH平均價(jià)差112美元/噸，環(huán)比+20%，同比-3%。
　　石化行業(yè)1Q23業(yè)績(jī)前瞻。2023年一季度，國(guó)際油價(jià)維持80美元/桶附近高位震蕩，我們預(yù)計(jì)上游資源類(lèi)企業(yè)盈利維持高位。石化企業(yè)中，我們預(yù)計(jì)煉化板塊1Q23盈利環(huán)比4Q22大幅虧損的情況有望明顯改善，但受化工品整體價(jià)差仍處底部的影響，同比仍待進(jìn)一步提升。
　　投資建議。建議關(guān)注：（1）低估值、高分紅的石化央企中國(guó)石化、中國(guó)海油、中國(guó)石油等；（2）需求修復(fù)下的天然氣龍頭新奧股份，以及煉化龍頭榮盛石化、恒力石化、衛(wèi)星化學(xué)、桐昆股份、新鳳鳴、東方盛虹等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)；石化產(chǎn)品價(jià)格、價(jià)差下滑；在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。