>> 東吳證券-方盛制藥(603998)2022年年報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，聚焦中藥主業(yè)效果明顯-230331
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大小： |
346KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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事件：2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.92億元（+14.36%，較2021年同期增長14.36%，下同），歸母凈利潤2.86億元（+308%），扣非歸母凈利潤1.06億元（+69%）；單Q4季度，公司歸母凈利潤0.26億元（+234%），扣非歸母凈利潤0.35億元（+685%）。全年業(yè)績符合預(yù)期。
公司“338”產(chǎn)品矩陣優(yōu)異，制藥板塊業(yè)績穩(wěn)步增長。2022年，公司主業(yè)收入增長近20%，快于公司整體收入增速。其中小兒荊杏止咳顆粒、強(qiáng)力枇杷膏（蜜煉）/露等產(chǎn)品的銷售收入同比增長均超過170%；化藥方面，依折麥布片、奧美拉唑腸溶片、厄貝沙坦氫氯噻嗪片等產(chǎn)品的銷售收入同比增長140%以上。分產(chǎn)品來看，心腦血管用藥收入4.5億元（+50.8%），呼吸系統(tǒng)收入1.4億元（+230.8%），兒童用藥實現(xiàn)收入1.51億元（+16.5%），抗感染用藥收入0.96億元（+24.2%），產(chǎn)品增長表現(xiàn)良好，骨科產(chǎn)品受到疫情進(jìn)院影響，收入同比下滑7.93%。各產(chǎn)品終端覆蓋比例的提升，有望為主業(yè)增長夯實基礎(chǔ)。
公司持續(xù)聚焦主業(yè)，盈利能力有所提升。佰駿醫(yī)療2022年全年虧損0.8億元，影響歸母凈利潤-0.27億元，自2022年Q4，佰駿醫(yī)療不再納入合并報表范圍內(nèi)，2023年對公司利潤端的拖累大幅降低。基于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及非核心資產(chǎn)的剝離，公司盈利能力進(jìn)一步提升，2022年銷售毛利率提升至67.28%，較2021年提升3.23pct，扣非后的銷售凈利率為5.94%，同比提升1.92pct。。
加強(qiáng)中藥創(chuàng)新藥研發(fā)，依托學(xué)術(shù)研究進(jìn)一步提升產(chǎn)品力。2022年公司研發(fā)投入7040萬元，同比增長37%，研發(fā)費(fèi)用率提升0.62pct。截至2022年底，1.1類中藥創(chuàng)新藥產(chǎn)品諾麗通顆粒完成3期臨床，2023年中有望獲批。此外，蛭龍通絡(luò)片已完成二期臨床，益氣消瘤顆粒、婦科止血消痛顆粒處在藥學(xué)研究階段。已上市產(chǎn)品中，藤黃健骨片、金英膠囊、跌打活血膠囊完成了臨床綜合評價報告，小兒荊杏止咳顆粒納入專家共識等，產(chǎn)品力在學(xué)術(shù)加持下進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤為1.63/2.36億元，2025年歸母凈利潤預(yù)計為3.03億元，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE為33.0/22.7/17.7X?？紤]到在中醫(yī)藥行業(yè)利好政策頻出的背景下，公司核心產(chǎn)品有望持續(xù)放量，維持“買入“評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品放量不及預(yù)期風(fēng)險，政策風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險等。
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