>> 廣發(fā)證券-大地海洋(301068)主業(yè)穩(wěn)健增長，期待“虎哥環(huán)境”注入-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 1214KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,陳龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
廢油價格提升及拆解產(chǎn)能放量，公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長。公司發(fā)布2022年年報，2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入8.00億元（同比+51.67%）、歸母凈利潤0.55億元（同比+7.09%），營收增速顯著高于業(yè)績增速：（1）能源價格上漲下，公司廢礦物油原料采購及銷售價格大幅提升；（2）家電拆解產(chǎn)能放量，拆解銷售量同比增長37.04%。
危廢、電廢仍有成長空間，期待產(chǎn)能利用率爬坡。（1）危廢板塊，公司21年廢礦物油收集能力提升至6萬噸/年（20年同期僅3萬噸/年），而2022年實際生產(chǎn)量為2.81萬噸/年，產(chǎn)能利用率為49.3%；（2）電廢板塊，公司2021年電廢拆解許可能力由230萬臺/年提升至360萬臺/年，而222年公司實際拆解為257.83萬臺，產(chǎn)能利用率僅為71.5%。
計劃定增收購“虎哥環(huán)境”，加速布局“無廢城市”垃圾分類市場。公司9.1億收購大股東控股資產(chǎn)“虎哥環(huán)境”100%股權(quán)的收購方案正在持續(xù)推進(jìn)中，加速布局萬億級無廢城市市場。截止2022年底，虎哥覆蓋戶數(shù)規(guī)模已達(dá)82萬戶，可回收物資源化率達(dá)95%，已實現(xiàn)浙江省內(nèi)4個市下的6個區(qū)/縣覆蓋，并且規(guī)模效應(yīng)下正持續(xù)降本增效。受益于“無廢城市”及浙江省“無廢亞運(yùn)”政策需求催化，2022年7月以來虎哥環(huán)境已陸續(xù)接待國家級、省級等眾多政府部門的調(diào)研參觀，并且其中已有溫州兩個項目新簽落地，“虎哥模式”有望迎來快速裂變期。
盈利預(yù)測與投資建議。不考慮資產(chǎn)收購，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.80/1.15/1.39億元，對應(yīng)PE為37.02/25.75/21.40倍。公司電廢產(chǎn)能仍有擴(kuò)張空間，未來虎哥環(huán)境并購后全產(chǎn)業(yè)鏈打通，進(jìn)一步提升回收能力，布局“無廢城市”。參考增速及同業(yè)公司估值，給予2023年40倍PE，對應(yīng)38.16元/股合理價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。收購不及預(yù)期；基金補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)下降；應(yīng)收基金補(bǔ)貼款滯后。
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