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事件：
　　2023年3月28日，百濟神州發(fā)布2022年年度業(yè)績報告。2022年營收為14.15億美元（同比+20.37%），產品收入12.54億美元（同比+97.89%），其中百悅澤全球銷售額達5.647億美元（同比+159%），百澤安中國市場銷售額達4.229億美元（同比+66%），凈虧損20.03億美元，研發(fā)費用16億美元（同比+6.66%）。
　　點評：
　　百悅澤（澤布替尼）成績斐然，“頭對頭”臨床優(yōu)效助力產品放量。3期ALPINE試驗結果表明，百悅澤（澤布替尼）對比億珂（伊布替尼）在R/RCLL或SLL成人患者中取得PFS的優(yōu)效性結果。目前，百悅澤（澤布替尼）已在美國、中國、歐盟、英國、加拿大、澳大利亞、韓國、瑞士等超過65個市場獲批多項適應癥，仍在進一步臨床開發(fā)，全球開發(fā)項目已在29個國家和地區(qū)入組超過4800例受試者。2022年澤布替尼全球銷售額超38億元，同比增長159%，優(yōu)秀臨床結果將助力產品繼續(xù)拓展。
　　百澤安（替雷利珠單抗）10項獲批適應癥，腫瘤適應癥拓展更進一步。百澤安已在國內獲批用于10項適應癥，最新國家醫(yī)保目錄納入4項新增適應癥，包括NSCLC、晚期實體瘤、食管鱗癌和鼻咽癌，2月新獲批一線胃癌適應癥。百澤安全球臨床開發(fā)項目已在31個國家和地區(qū)入組超過11,800例受試者。2022年百澤安中國市場銷售額超29億元，同比增長66%，醫(yī)保新增4項適應癥+新獲批胃癌適應癥，預期百澤安2023年將放量。
　　創(chuàng)新驅動，2023年多項里程碑事件預期兌現。目前產品管線內包含30余款候選藥物，覆蓋BTK、PD-1、PARP1/2、TIGIT等多個靶點，布局腫瘤、免疫等多治療領域。與安進、諾華等多家知名藥企合作引進多款藥物。安進公司授權在華銷售產品在2022年全年的銷售額達1.146億美元（同比+94.90%）。2023年，澤布替尼美國和歐盟遞交新適應癥上市申請（sNDA），替雷利珠單抗NMPA新適應癥BLA，BCL-2抑制劑一線治療CLL的全球關鍵性試驗啟動、TIGIT抗體2期臨床數據讀出等多催化因素值得關注。
　　盈利預測及估值：公司專注于腫瘤等領域創(chuàng)新藥物開發(fā)，潛力可期，預計2023-2025年實現收入22.26/30.14/42.06億美元，每股收益-1.73/-0.90/-0.23美元/股，上調評級，給予“買入”評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇，管線進展、產品商業(yè)化不及預期等。