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國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)，堅(jiān)定高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，“三桶油”重估正當(dāng)時(shí)。黨的二十大以來(lái)，國(guó)資委、政府工作報(bào)告等針對(duì)國(guó)企改革密集發(fā)聲，新一輪國(guó)企改革全面深化。相較以往國(guó)企改革，本輪國(guó)企改革一方面要求國(guó)企加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，探索建立中國(guó)特色估值體系；另一方面聚焦企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，改革考核目標(biāo)，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，對(duì)標(biāo)世界一流。在國(guó)企改革深化的背景下，“三桶油”加強(qiáng)資本市場(chǎng)溝通，大力推進(jìn)定增、分紅、大額回購(gòu)等工作，與此同時(shí)，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，強(qiáng)調(diào)降本增效，加強(qiáng)“增儲(chǔ)上產(chǎn)”，推動(dòng)油氣勘探開(kāi)發(fā)與新能源融合發(fā)展。截至2023年3月31日，中國(guó)石油（A股）、中國(guó)石化（A股）、中國(guó)海油（A股）PB分別為0.79倍、0.86倍、1.36倍，中國(guó)石油股份（H股）、中國(guó)石油化工股份（H股）、中國(guó)海洋石油（H股）PB分別為0.54倍、0.62倍、0.81倍，A股、H股估值均處在長(zhǎng)周期以來(lái)較低水平，我們看好在國(guó)企改革深化的背景下，“三桶油”的價(jià)值得到市場(chǎng)充分認(rèn)可，有望實(shí)現(xiàn)新一輪價(jià)值重估。
　　中國(guó)沙特能源合作進(jìn)入新時(shí)代，看好相關(guān)合作有序推進(jìn)。中沙伊發(fā)布三方聯(lián)合聲明，體現(xiàn)了我國(guó)作為政治大國(guó)的擔(dān)當(dāng)和責(zé)任，有利于中東地區(qū)的和平穩(wěn)定發(fā)展，也有利于我國(guó)和沙特、伊朗乃至整個(gè)中東地區(qū)石油化工相關(guān)合作的有序開(kāi)展。2022年，我國(guó)從沙特進(jìn)口原油8749萬(wàn)噸，占我國(guó)原油進(jìn)口總量的17%，沙特是我國(guó)第一大原油進(jìn)口來(lái)源，我國(guó)和沙特的能源貿(mào)易合作緊密且重要。中沙在煉化領(lǐng)域合作歷史悠久，22年取得華錦、古雷二期兩大項(xiàng)目進(jìn)展，我們看好中沙緊密合作背景下的石化領(lǐng)域相關(guān)合作項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)公司有望受益。
　　沙特阿美入股榮盛石化，煉化行業(yè)迎來(lái)估值重估。沙特阿美以接近90%的溢價(jià)率入股榮盛石化，體現(xiàn)出國(guó)際油氣行業(yè)巨頭對(duì)民營(yíng)大煉化資產(chǎn)的認(rèn)可，也有利于雙方進(jìn)行技術(shù)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源共享，保障浙石化的穩(wěn)定發(fā)展。2022年大煉化景氣度觸底，23年成品油景氣度修復(fù)明顯，化工品盈利能力仍在底部，整體來(lái)看，煉化產(chǎn)品價(jià)差位于歷史較低分位，靜待煉化板塊底部反轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，23年煉化行業(yè)景氣度有望走出底部，穩(wěn)健修復(fù)，民營(yíng)大煉化企業(yè)加速向下游新材料領(lǐng)域布局，依然具備高成長(zhǎng)性，沙特阿美入股榮盛石化有望推動(dòng)煉化行業(yè)整體價(jià)值重估。
　　投資建議：（1）國(guó)資國(guó)企改革持續(xù)深化，化工行業(yè)央國(guó)企估值有望持續(xù)提升，我們看好油價(jià)維持高位，“三桶油”有望在持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)和維持高分紅的基礎(chǔ)上，有望開(kāi)啟新一輪股價(jià)上行空間，建議關(guān)注：中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油。（2）中國(guó)沙特合作進(jìn)一步深化，石化領(lǐng)域相關(guān)合作項(xiàng)目有望持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)公司有望受益。建議關(guān)注受益于母公司大型煉化項(xiàng)目協(xié)同發(fā)展的華錦股份。（3）沙特阿美入股榮盛石化，中長(zhǎng)期民營(yíng)大煉化成長(zhǎng)能力依然強(qiáng)勁，建議關(guān)注榮盛石化、恒力石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：上游資本開(kāi)支增速不及預(yù)期，原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。