>> 國泰君安-煤炭行業(yè)周報：澳煤已無優(yōu)勢，Q2焦煤長協(xié)或持平-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大小： |
2086KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本報告導(dǎo)讀：
澳煤進口已無成本優(yōu)勢，二季度焦煤長協(xié)價或?qū)⒊制剑L期穩(wěn)定盈利優(yōu)勢正在展現(xiàn)；板塊已處價值洼地，一二級嚴重倒掛，煤企估值修復(fù)在即。
摘要：
澳煤進口已無成本優(yōu)勢，二季度焦煤長協(xié)價或?qū)⒊制健?月第五周，北方港Q5500平倉價1085元/噸(-20元)，京唐港主焦煤庫提價(山西)2470元/噸(-30元)，動力煤焦煤價格均有調(diào)降。澳煤進口已無價格優(yōu)勢，無需過分擔(dān)憂進口沖擊，3月第五周澳洲Q5500進口煤較國內(nèi)貴12元/噸，焦煤較國內(nèi)貴78元/噸。展望后市：1）長協(xié)整體趨穩(wěn)，據(jù)最新一期長協(xié)指數(shù)測算，4月動力煤Q5500長協(xié)價為723元/噸環(huán)比下降1元，而根據(jù)產(chǎn)地長協(xié)價變動判斷Q2焦煤長協(xié)價或?qū)⒊制剑?）動力煤市場價有望提升，低卡煤降幅已出現(xiàn)收窄，且4月初大秦鐵路或?qū)⑦M入為期1個月的春季檢修期，港口庫存預(yù)計下降，對煤價將有支撐。
板塊已處價值洼地，一二級嚴重倒掛。1）3月29日，伊泰煤炭公告表示擬籌劃以要約方式回購全部已發(fā)行H股并注銷，價格不低于17港元/股，按當(dāng)日收盤價溢價率高達50%；2）3月21日，陜西公開掛牌出讓神木市煤炭勘探等7宗煤炭礦業(yè)權(quán)，起始總價62億元，最終總成交金額3972億元，總體溢價率達539%；3）3月24日，中國石化最終以302億元成功競拍內(nèi)蒙一宗煤炭探礦權(quán)，溢價率達202%，該礦井煤炭資源量21.31億噸，收購價對應(yīng)噸資源價格約15元，遠超二級市場煤炭股的噸儲量價值。
中特估&深化國改下，煤企估值有望提升。新一輪國企改革深化行動下，央國企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化進程有望加速，于煤炭行業(yè)而言，集團未上市煤炭權(quán)益產(chǎn)能占旗下煤炭上市公司（中國神華、中煤能源、兗礦能源、山西焦煤、晉控煤業(yè)、恒源煤電、潞安環(huán)能）比例均超過50%。
投資建議：板塊高勝率已是明牌，中國神華、兗礦能源、首鋼資源等公司已發(fā)布年報，且分紅率分別為73%、70%、80%，高分紅逐步兌現(xiàn)，推薦：1）彈性焦煤標(biāo)的：潞安環(huán)能、盤江股份、上海能源、首鋼資源；2）長協(xié)焦煤標(biāo)的：恒源煤電、淮北礦業(yè)、山西焦煤、平煤股份；3）成長轉(zhuǎn)型：華陽股份等；4）穩(wěn)增長行業(yè)龍頭：中國神華、中國旭陽集團、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源等。
行業(yè)回顧：1）截至2023年3月31日，秦皇島港庫存為621.0萬噸（6.2%）。京唐港主焦煤庫提價2470元/噸（-1.2%），港口一級焦2737元/噸（0.0%），煉焦煤庫存三港合計144.3萬噸（-6.5%），200萬噸以上的焦企開工率為81.3%（0.3PCT）。2）澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價上漲4美元/噸（3.4%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本高954元/噸；澳洲焦煤到岸價325美元/噸，較上周下跌24美元/噸（-6.9%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本低78元/噸。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟超預(yù)期下行；全球油氣價格下跌；煤炭供給超預(yù)期。
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